NKE

Nike 前几天来到 35 点几，这种公司其实很有趣——差不多已经跌到我要停止买入的位置了。我可能就是这一阵子再下最后一手，然后大概就收工了。原因很简单：它流行性元素的东西太多，对我来讲只要是这种带流行性的，就会有不安全感，所以我宁愿把它限制在一定的场位。

连带讲 Nike 呢只股票。COVID 期间我曾经都系赞赏过佢嘅，但之后呢，哗，佢比 Lululemon 更 L 大镬。老老实实，如果我做 Trader，今年揸住 Nike，我真系长沽佢啦。个下降trend靓到咁，边度揾到一只咁靓嘅股票去跌，系咪先。 点解我咁睇？因为佢成个品牌同营运，真系好似唔知做乜Q。 第一，品牌声量呢样嘢，世界杯已经好明显。我之前都有讲过，点解啲球星全部 walk 晒？麦巴比呀，夏兰特呀——夏兰特都 OK 嘅，但佢有冇出名到可以帮 Nike 扛起成件事？我唔觉。最后冠军系西班牙，Adidas 嘅。即系话，揼咗咁多钱搞世界杯，最后一啲 noise 都无，咁你个品牌投放做咗啲乜？ 第二，业绩直头反映到问题。啱啱上一份财报，截至 5 月尾，大中华区按年跌 12%。呢个仲已经有啲汇兑著数，因为人民币升值；如果撇除埋汇兑影响，其实系跌 17%。大中华 Nike 跌 17%，连续跌 8 年。咁你见到就系，demand 不断削弱，你自己个品牌系一路削弱紧自己。 第三，唔止 demand 弱，supply 仲源源不绝。咁喺中国市场你就系畀人卷死。即系去到呢一步，你真系要谂返自己应该点样搞个品牌，而家唔系单纯一季半季数字唔好睇咁简单。

我现在对 Nike 的看法其实很简单：从 Dick’s 财报看，转型里新款式这件事，是成功的，这个已经被验证了；但旧款式清仓这块，并没有预想中那么成功，需要更大的折扣。So 有好的一面，也有坏的一面，net net 加总起来，下个季度财报大概率会压到利润率，最后出来的指引或者表现，未必有市场原来预期那么好。 我自己 Nike 仓位大概 3.3、3.4 左右，暂时不会动。因为基本面反转一定建立在创新和新产品上，而这部分我觉得已经被验证。现在卡住它的，是遗留问题比想象中大，清库存时 margin 达不到原本预期。 但如果最后只是 margin 不及预期，可同时又继续证明新款 still extremely well、市场反馈非常非常好，那我会加仓。

为什么我会觉得 Nike 有可能会出现反转。其实核心还是财报会里面，管理层给出来的信号。 第一，2026财年他们讲得很清楚，是投资的一年。公司这段时间花了很多的花费，在整个供应链上做整改，包括怎么去提升效率。那对应到后面，管理层的期待就是：2027财年是收获的一年。所以你如果从 margin、从利润率这个角度去看，我觉得管理层背后是有蛮明显的信心在的。 第二，是产品这一块。他们有提到，新推出的 running 产品，其实市场反馈是不错的，增速也还不错。包括中国，像上海那边开的体验店，增速也非常好。再往下看，中国这块的产品策略、定位也在调整，从原来偏打折产品，慢慢转成要做 premium。那你要做 premium，不是嘴巴讲一讲就好，你的创新要跟上去，材料这些东西也全部都要跟上去，本质上就是整个定位在变化。 所以从我的角度来看，我能感受到的是，管理层针对每一个市场的弱点，其实都有一个比较明显的解决方案。无论是 margin、供应链，还是产品定位，他们至少都不是没有动作，而且对 2027 财年利润率的翻转，是有比较大信心的。 当然，我不是说 100% 就觉得 Nike 一定会出现逆境反转，不是这样。只是这次财报会里面，管理层起码已经给出了一些信号，一些逆境翻转的信号。你可以很明显听到，那个信心是在背后的。

便不便宜？以现在这个价格看，我觉得蛮便宜，所以我就用 51.65 把 NKE 先买进来了。 理由我收敛成四点。第一，中国市场其实还在持续恶化。第二，竞争对手确实抢走了消费者。第三，它原本指引的策略现在正在修正。第四，库存还是蛮多的，还在清理。 那为什么听起来这么不好，我还买这家公司？最主要就是它大，全球第一大。然后我买股票喜欢买第一、卖高。它在跌的时候，就是它低价的时候，所以我就不断地慢慢分批买、分批买、分批买。 Nike 还是一家有品牌、有资源，而且它的资源还是最强的。它的设计能力，跟它讲故事的能力，都还在线。其大未失，其势暂缓。现在真的是缓了一点，但能正其名者终可久行。我依然认为 Nike 是有机会的公司。

你说实话，NKE 这个位置，我觉得管理层给到 27 年 5 月之前的信号其实已经很明确了：先起稳，先稳住，稳住之后，后面才谈得上业绩能不能逐渐改善。也就是说，现在不是一个高增长重新打开的状态，更多还是个修复、稳盘的阶段。 所以它股价表现不好，我觉得也正常。我们之前讲过，它的问题不只是短期业绩，而是增速下滑得比较厉害，特别是 5 年复合年化这一块，下滑是很明显的。那在这种情况下，之前那种比较高的前瞻 PE，本身就是不匹配的。别看它现在看起来好像“低估”了，但这个低估我觉得也不能简单看，如果前瞻 PE 还要继续往下修，那其实现在这个价格，才会显得更合理一点。 另外这个位置的支撑到底有没有效，我个人没有太大的把握，但还是把这个点写出来。这个地方拿 2014 年那个支撑去看，我觉得有效性是存疑的。更多还是要看经济环境，看现在消费者支出的情况。尤其是在通胀往上的时候，非必需品消费很多时候就是会被大幅削减的，Nike 这种品类，压力是会比较直接反映出来的。

这个标的就是 Nike。其实 Nike 在上一次发布完财报之后，我就聊过，大家可以回头去看那期视频，我到今天的结论是完全没有变的。 那期视频我是听完他们财报会议之后做的。当时我的判断就是，我认为 Nike 有可能会出现一个逆境反转。为什么我当时没有去买？不是因为我不认这个方向，而是我没有花非常多的精力去看那些估值啊等等。我当时只是听完财报之后，觉得它背后其实已经存在一个逆境反转的环境。 然后今天我因为看到一些新闻，就又回过头去，把它上一次这个季度的财报会议重新听了一下，也顺手做了一些总结。我的想法还是一样：Nike 从基本面上，是存在一个逆境反转的温床的。很多背景其实都有了，整个 setup 也有了。 管理层在基本面这一块是有落地的；从量化这个角度去看，管理层对于 27 年 margin 的 expansion 也比较有信心；从估值这个角度去看，又是在历史上的一个低位；从技术面这个角度去看，又出现了一些背离。 所以对我个人来说，这个标的本身已经出现很多个维度的共振了。这也是为什么我盘后会去加仓。 所以我认为，Nike 在现在这个价格是值得去投资的，起码是值得去开仓的。那未来到底能不能带出来，完全取决于管理层的执行力。接下去就是一个验证的时间了。

NKE 最近跌蛮深，很多人问我为什么没继续加仓。这问得很好啊——因为我快要加仓了，然后还没有加仓，就这样子。他就差那么一点点。

耐克这次的财报，我简单讲，真的不太好。表面上看，Q4每股收益20美分，营收同比下降1.1%到109.7亿美元，这两个数字是高于市场预期的，市场原来大概看的是每股收益12美分、营收108.5亿美元。但如果你真的往细分业务里看，问题其实更大。 北美市场整体营收是持平的，但按固定汇率去算，其实是下降3%；中国、欧洲、中东和非洲这些市场，依然是疲软的；包括匡威品牌的营收，也是一口气下了13%。所以这个财报不是说 headline beat 一下就没事了，它整个经营状况其实并不好看，直接营售和批发端，都是一直在承压的。 再往下看估值，这个就更别扭了。前瞻给这么高，和它现在的历史波动、和基本面的状态，其实肯定是不太匹配的。因为它的业绩一直在走下滑，主要的营收业务、几个大区，也都在往下走。 如果这种低迷是长期的，再这么搞个半年、8个月，它是有可能连道指成分股的名额都丢掉的。所以我对这份财报的看法很简单：表面数据好像还行，但里面其实挺糟糕，核心问题并没有改善。

耐克赞助葡萄牙、巴西这些超级强队，加上C罗、内玛尔这种球星，球星球衣销量就是直接爆发。

NKE这边我自己的简单看法：如果说你想看到一个新高，我觉得差不多要两年左右，至少。说明天就来、甚至明天翻倍，这个我跟你讲不可能。 所以说我目前还是长期持有中，而且我觉得目前这个价位是不错的。

NKE 这票我现在还是偏谨慎一点。 43 这个位置挺关键，真跌破了，我觉得可能要做一些减仓。为什么？因为现在消费类本身就是个大逆势，尤其是耐克。它现在逆势逆在哪？我们现在是 K 型经济，对下面这些普通消费者的影响还是挺大的。再一个，它现在就是空头排列，而且这个空头排列走得有点太久了。 所以如果你认为这是个机会，我倒建议是这样的：咱不上特别大的仓位。真要参与，就先拿一部分去试。因为如果它真是反转，上面至少应该先看到一个往 80 去的、长期抗争区间的修复。没看到这个之前，我觉得还是别太重。

NKE 这种板块现在加仓倒是没问题，前提是能和原来的成本拉开。它相对安全一点，也能对冲科技股仓位太集中的风险，所以如果组合里科技股已经很多，耐克反而可以起到平衡作用。

NKE 这边我会先看到 46.95，至少照现在走势是这样。但我不觉得它能一次就把前面暴跌的局势直接突破，上去还要很久。前面跌得很重，所以这个位置有强势迹象，但不要当成一路直冲。

Nike？唔好估住买啦，都死，真系都死。成个消费者都系唔行。

Consumption，C 是不行的，消费是不行的。你见到以前那些爱股，1913、1910 都不行，就知啦，这些你就算了，是不是？哗，原来穿底的。你美股买 Nike 那些都是死的，全部 Consumption 都是不行的。

Nike 现在还是全球的王，虽然 ON 啊、其他品牌都在分食他，但他还是有那些资源。我一直喜欢大公司。 只是 Nike 在这一块比较不合格，真的，不管什么指标他都是最差的。你说又大又好又便宜，不是每一家都这样，Nike 比较像又大、不好、但便宜。它是赚钱的，我只是说它在降。 那你问 NIKE 这里是不是可以买？你要有勇气。对我来讲当然是甜蜜点，价格还是可以，因为他还是老大；但对你来讲我不知道。你可以先接受赔吗？如果不行的话，Nike 你就跳过吧。 如果你是这时候开始买，那很恭喜你，你要赚到 100%，我现在讲是 100%，只要来到 85.1。问题是现在 Nike 你觉得被淘汰吗？你还敢买吗？我还是不相信他会危险到倒掉。

NKE 可以。技术面是很强的底部，长期前景也很稳定，所以耐克可以。

耐克其实也能买啊，对不对？有什么可以失去了，都是十几块钱的，是不是？但我会买吗？我不会买，是不是？

NKE 那一刻买不了啊，那一刻拿不住啊，那一刻不支持买入啊。这个家伙，太衰了，没有任何可以锚定的区间价格，好吧，因为本身业绩也就那样。 但是你看人家英特尔是踩在风口上，好吧，我们耐克是踩在沼泽里面的。这个市场你可以去做一下调研，好吧，品牌的竞争力是在逐渐下降。 我也不知道最后会去哪，只是目前没有看到有任何基本面上的一些改善。这种就可以忽略这个股票了，我们还是尽量把目光留意停留在那些主要赛道的股票上。

Nike呢，反正我个人至于持有啊，有的朋友你选择怎么操作也好。短期有可能散户太多啊，机构可能不会选择去拉涨，因为散户盘子有点多，可能需要再拿一段时间，好吧。

Nike 进入到世界杯，是不是能吃一波？我觉得也未必。所以我还是不太想，包括这一回耐克财报也不太好，世界杯其实也未必有怎么样。

NIKE 可不可以入？我看一看，图好像很差。差的图，在现在这么漂亮的市况，其实不值得入。市场这么多好东西，钱都不会放去太差的图。

耐克做中长线非常好。这个位置你要做一个中长线布局，我觉得这个价格绝对是好价格啊，绝对没问题。 但如果你是做短线，之前财报之后也跟大家说过，NKE 短线爆发力不够。你也可以试一试，但是要有个心理准备，就是可能会比较无聊。

耐克是吧，我前两天看到了。但说实在的，我现在不怎么买消费股。为什么呢？AI 时代买什么消费股，AI 时代我们要买就买科技股，知道吗。耐克转型做 AI 再进啊，不是谁说转型做 AI、改个名字就可以了，好不好。消费股不要买，成长性一般的，我们专注炒科技好啊。

NKE 这里我看的是基本面修复加事件催化。关税退还有机会让成本端修复，2026 年世界杯又是很大的流量窗口；耐克虽然赞助队伍数量少一点，但走的是更重质量的路线，强队资源、乔丹品牌进巴西队，话题性和溢价能力都在。这次公司 CEO 也一起增持，我今天也买了一些，等世界杯情绪发酵。

NKE 其实已经非常有问题了。你看现在 PE 还有 30 多，为什么？因为它营收差，所以这个要小心。 这就是我们说的戴维斯双杀：又没成长，公司基本面也差。我就觉得说，空头排那票，咱们就不做。

NKE 这里还是偏弱，反弹完全没有跟上市场 FOMO 的热度。就算有库克和 CEO 逆势加仓，也没能让股价真正爆发；而且各买一百多万美元，对这种级别的人来说说服力有限。这种老牌消费股现在缺的是活力，不是几笔象征性的内部人买入。

Nike 我这边还是继续加啊。4月7号我在42附近加仓，4月13号也是差不多42块附近，又追加了 Nike 的持仓。那我目前打算把 Nike 慢慢加到最大的仓位，好吧，我要赌一把大的。大家也都知道，苹果 CEO 最近没有买苹果自己公司的股票，他是 Nike 的 board member，结果选择又用百万资金追加 Nike。

耐克现在这个低位，周期稍微拉长一点去做，没问题的。短线不要太期待，因为还没有出现一个强势反弹信号。短线先看47，能突破的话，短期内会有一个比较明显的回升。但这个价格你不去耐克做一个中长线，奥不可以？绝对是非常好的一个价格，只不过短期爆发力不是特别好。

有些人说什么世界杯去买耐克，哈哈，我觉得吧，LV 都卖不动了，好不好？我们还是不要做这种预期吧。真要做这种预期，上当期权得了啊。 而且注意一下，大盘回补的过程中，没涨的那几个，后面表现也不会特别乐观。这么重要的一个回补行情你都没份，该涨你不涨，那还说什么。

耐克不算避销品，但是最近几天在低位已经徘徊了一段时间，相对来说有一点企稳的迹象，就是跌不太动了。你如果想做耐克，经过最近这段时间之后，可以做一个中长线布局，不要做短线布局。

耐克最大的问题，两个字，叫中国。前几天财报出来，买之前先看一看：耐克在国内市场份额暴跌，销售量暴跌。关键还有民族情绪，知道吧，民族情绪有的时候无厘头，这个没办法。我不评论这个了，反正我不推荐。

我直接说结论：现在对 Nike 来说，不是简单的便宜不便宜的问题，而是它的基本面正在发生变化。 营收预计下降 2% 到 4%，远远低于华尔街预期。大中国区第三季度已经跌了 7 个点，第四季度更狠，预计暴跌 20%。我们知道中国市场占 Nike 全球营收 15%，所以这一波是直接拖垮 Nike 的全局。 原因我认为有几个。第一，本土品牌崛起，包括安踏、李宁、特步等等。第二，Nike 库存积压比较严重，公司被迫加速清理老货，导致 wholesale 大幅减少。第三，现在高油价、中东战乱，再加上关税压力，它的毛利率承压。 所以对我个人来说，Nike 这样的股票并不是我的抄底类型。我会需要等待 Nike 的基本面稳定下来，再从技术位确认趋势反转以后，才会考虑 Nike 这样的股票。

耐克现在就是至暗时刻：增长全面失速，中国区拉垮，中东战火和欧洲库存又把毛利率压到40.2%，管理层还指引四季度营收下降2%到4%，低迷可能持续一整年。别急着盖棺定论，2026美加墨世界杯是唯一短期救命稻草，球衣球鞋周边有机会集中爆发、提振毛利率。但强队出局、阿迪官方赞助商曝光碾压、克罗地亚转投阿迪，都是不能盲目乐观的风险。

另外看 NKE，昨晚业绩之后跌了一成半，图真系几恶心。 首先中国业务都颇差，前景展望很疲弱。今年以来都只是走了一季，股价今年以来跌了三成。所以 NIKE 的生意真是一般般，太多竞争了。

耐克这份财报出来，股价季后跌 15.5%，这个跌得有点狠，而且一丁点反弹都没有。我本来还以为会低开高走，结果完全没有。 问题不在于当季数字，季度营收和利润其实都超预期；真正伤人的是管理层指引太悲观。本季度营收预计下降 2% 到 4%，低迷状态还可能持续整个日历年。毛利率也连续第 6 个季度收缩到 40.2%，关税带来的利润率压力还在。 投资者等了几个月，想看新 CEO 上来之后能不能扭转基本面，结果财报出来就是复苏梦碎。股价日内放量下跌，还在日内最低点附近，连空头回补都没有，今天就是纯粹的多头踩踏现场。 我觉得时代已经变了。百货、服装、鞋类这些非必需消费，已经不再受年轻一代股民喜欢，竞争激烈、技术门槛低，不是投资的好选择。美股市场里说实话，最终还是科技股才是首选。

耐克可以买？耐克跟 lulu 同样的东西啊，好吧。啊？不是，这是耐克吗？怎么情况就 44 了？呃，还买啊？算了吧，好不好。 耐克是时候，嗯，是时候放弃他了。真的很可惜啊，这种股票，好不好。就十年了，然后从巅峰到 44 块钱，非常的糟糕，好不好。没有别的好说的，不买，就是这么简单。 只能说，现在看到耐克这样子，有点有点，有点难受吧，真的。但是不要去买啊。

NKE 今天刚发完财报，先等等看。发完财报之后放巨量下跌，全天几乎没什么反弹，同时还有巨量资金流出，这种时候第一时间抢进去没必要。现在市场情绪还是比较紊乱，对耐克的 performance、对管理层也有比较强烈的不满意，真别着急，这时候进去没什么意义。

Nike 都系一个教科书级例子，其实可以独立开一集讲。客观事实系，佢同好多品牌一样，冲入中国市场，面对中国市场竞争，真系搞唔掂。 我觉得问题系你冇咗价值观。有啲人归咎于 DEI，我就再缩窄少少，只讲篮球：如果唔系就对不起啦，我唔太睇到而家有咩球星可以背得起个重担，唔似以前 Kobe Bryant 𠮶种，当然更加唔好同 Michael Jordan 比。

Nike / Lululemon 这些，我之前都说了很多次，我不行。今次 Nike 出业绩，真的差到不得了，跌了 9%。还是那句，它的转圜故事是炒不起的。 转圜故事你要保持有增长才行，不是一下、一季可以，之后又不行。第二季开始一般般，收缩又有、增长又收缩，市场就开始甩。上一季我没有看，去到今季更差，又跌回头，所以整个 turnaround story basically 失败了。 Nike 由 2019 年甩了供应商，然后自己走出来，这一步已经坐到不得了。到现在都还是继续做不好品牌。我经常都说，现在运动品牌定位差已经死了。定位差的意思就是，你什么都要做，结果你什么都不用做。 数字也不好看。销售跌 3%，同一时间 margin 再跌 1%，total cost 由 34.5% 去到 35.3%，净利润跌一半，差不多跌三分之一。即是它已经开始踩到某些经济层次的位置。 再差的是，全部地方都差。欧洲差，中国都是差，中国的 Foodware 跌得很厉害，按年跌 10%，跌得很夸张。美国还可以撑得住鸡头，但其他市场你都没有了。 连这个市场都错过，基本上就没有了这个增长。然后我真的不知道你在做什么。整个 Nike 就是不够专注，也看不到疫情后这种跑步风潮。

Nike 财报后盘后跌，我认为是合理的。原来的 CEO 回来以后，也没有在短时间内把 Nike 带出困境。一年半过去了，反转还不明显，业绩反而还在变得更糟。 管理层说 9 个月、也就是三个季度之后，margin 可能会反弹。但下个季度市场预期营收增速是 2%，公司指引却是负增长，所以基本面现在还没有真正转好。 但如果明天 NKE 低开，比如跌 10%，估值去到 21 倍左右，我认为从 PE 角度看，又是一个机会区。你买的是 CEO 已经回来一年半，未来 9 个月业绩可能反转的故事。 这种逆境反转公司要买在 PE 低点。先赚市场提前定价反转带来的 PE 扩张，如果后面判断对了，再赚 EPS 增速回来。前提是你相信这个 CEO 真能把公司带出来。

Nike 这次财报一般般，Gross margin 有压力，关税也有压力，汇率也跌，不过公司会 re-purchase stock，buyback 也是好事。 我自己也是浮亏不少，但我没有说清仓或者减仓割肉。现在 Nike 有点像 Intel 那种 turn around 阶段，运动品牌里依然是龙头。26 年营收指引 low single digit growth，约 1% 到 3%，高层限量 Jordan 1 这些款式，也是想增加稀缺性。 股价跌破 50，我不知道是不是机构在收集筹码，到时候再看。但 Nike 倒是不会倒，十到二十年还会在。现在是十几年前的价位，我觉得公司被低估了，27 年 Q1 或 Q2 我能看到差不多 88，好吧。

耐克财报出来后盘后暴跌，Q3 净利润同比下滑 35%，Q4 指引也疲软。不过股价最近已经跌很多了，明天反而可能利空落地，空头借财报回补平仓，推动股价低开高走。

明天 Nike 财报非常慌，怎么办？会不会借机大跌？ 我通常是这么理解的：如果一家公司要发财报，你非常慌，第一点，说明你对它的基本面可能没有非常大的把握，长期基本面也没有非常大的把握。 第二点，就是你的仓位可能太高了。你今天如果只有 0.5% 的仓位，明天 Nike 发财报和你有啥关系？你会非常轻易地去对待它明天的财报。 所以我的建议就是，如果你非常慌的话，就减仓。减仓完之后，无论它明天涨，你减掉的那部分仓位，是你没有这个能力去赚的钱；它明天跌，那你今天减仓也是一个正确的决定。

如果你非常慌的话，就减仓。减完之后，不管它明天涨还是跌，都不用纠结。明天涨，说明你减掉的那部分仓位，本来就是你没有能力去赚的钱；明天跌，那你今天减仓就是正确决定。所以如果你明天还会慌，那现在减仓绝对是非常正确的决定。

NIKE 真的不够，真的不够。感觉高峰已经过了，以前新系列一出又说排队，现在已经没有了。其实这些品牌已经取代 Nike 同 Adidas 的地位，不是龙头都是他们，但那种效应变了；你不会再看到 C朗穿 Nike，就跑去买 Nike，以前可能会，现在不会。

Nike，代码NKE，大不大？全球最大。好不好？现在营运跟财务指标其实不好，营收不好、盈利品质恶化，分析师也降价。可是便不便宜？现在股价真的蛮低，我用62.62买进来。 我的策略很简单，现在53.47，如果继续跌，我可以接受，就持续买；一路跌到35，我就不再买。我要获利50%，目标要到93.93，这很困难，但价值投资靠的就是时间跟耐心。 我喜欢第一名的公司，尤其全球第一名。PB、PS看起来也明显低估，买起来更安心、更放得住。Nike大，好不好？不好，但它便宜，我对Nike依然保有信心。

LULU 我们讲过，不看好。其实我们不太喜欢零售类的股票，包括像耐克，真的没有买的必要。你看前瞻的收益、综合的回报率，如果非要买这种，还不如买可乐。

NKE居然跌破55美元了，短线已经超卖，但目前还没看到什么起猛的迹象，股价还在继续下探找支撑。更下方51、52美元是去年4月份低点，算强支撑位；现在情绪已经极度悲观，除非3月31号财报严重暴雷，比如库存积压进一步恶化、毛利跌破40%，不然51、52应该难以被有效击穿。最悲观机构给到35到45，那就是中国市场继续恶化加高额关税压力下的极端宏观底部，这种底部可遇不可求。就是不知道今年6月份世界杯能不能拯救一下这支老登股。