ORCL

甲骨文前一阵子那份财报，我看了，整体来说还是可以的。公司基本面也没什么太大问题，所以这只股票简单讲，控制好仓位，我觉得是可以继续持有的。

Oracle 这次我觉得要分开看。它有风险，这个没错，主要一个是融资风险，另一个是执行力的风险。 但周四这个事件本身，不是 Oracle 的信用出了问题，不是 credit risk，more like 执行层面的风险。简单讲，就是 Oracle 跟合作的 BlueOracle 下面那个 SPV，在获取电力这件事上出现了延后。电力这块一旦延后，后面的数据中心建设就可能往后拖；开发商如果把数据中心往后延，数据中心建不了，那 Oracle 对应的营收也就只能往后推延、往后推延，对吧。 所以核心不是 Oracle 信用不行了，而是项目推进节奏出了变量，最后反映到的就是未来营收确认有可能后移。

现在比较严重的问题，其实就这几个，而且都很现实。 第一，数据中心如果无法按时建成，那现在很多预期收入本来就是指望数据中心出来的，这部分收入从哪里来？这是最直接的问题。 第二，如果这些收入来不了，那已经发放的贷款怎么还？对吧。因为拖得越久，成本越高，收入进来的越慢，你要支付的利息也好，甚至违约的可能性也好，都会往上走。这个不是讲故事，这是很明确的现实问题。 所以为什么我说这事会比较麻烦？因为我们已经看到跟债务相关的风险指标在抬头了。刚才那张图我没给大家粘出来，甲骨文的 CDS 已经创下新高了。CDS 说白了就是信用违约互换，跟债务风险直接相关。这个信号出来，就说明市场对这块不是没有担心，而且担心是在加重。 所以如果你现在还持有甲骨文，我只能说，把这些技术面、这些现状给你列出来，让你知道它目前大概是个什么状况。至于你还愿不愿意长期去守候它、等待它，那你得自己做抉择。这个我确实帮不了大家，因为这里边的变数实在是太大了。

所以呢，我自己的解读是，这个报道背后更像是甲骨文在保护自己，想躲开这个项目上越堆越高的财务责任。翻译一下，就是这个数据中心不是那么顺地建下去了，甲骨文在试图用不可抗力条款给自己找一个脱身的口子，少赔一点。那这个动作本身，其实已经说明项目遇到了比较大的麻烦。市场一看不对劲，股价马上往下打，这个反应是很直接的。 但要不要就此说甲骨文翻车？我自己的判断啊，还摊不上。一个项目受挫，不代表甲骨文整个AI云战略就崩了，这个不能直接画等号。但是呢，它 definitely 是一个很重要的警示灯。因为它提醒你，AI基建落地这件事，可能存在系统性的风险。从签单到真正建成，这条路比市场原来想象的要复杂得多。 另外，甲骨文之前本来就涨得比较凶，这段时间也一直在回调，所以今天这个3.5%的下跌，我觉得也算是一个比较合理的反应。我的倾向是，把这件事当成整个AI板块的一次压力测试来看：AI长期趋势没有变，但落地难度，市场可能之前想得太简单了。

现在看甲骨文，比较直白。它日线是碰到龙门线了，龙门线这里本身就是压力。结果在压力位，先走了一个冲高回落阴线，再叠加一些缺口，那它目前更像是什么？更像一个反弹之后的下跌。 而且如果看大周期，这个票其实是跟谷歌反过来的。谷歌是龙门线向上，所以价格每次回踩龙门线，很多时候是一个中期机会；甲骨文不是，它是龙门线向下。也就是说，它每次往上穿龙门线、碰龙门线，这种动作更像是一个中期反弹，不是那种特别舒服的趋势性做多位置。 那接下来就看什么？看它能不能去修复缺口，能不能仿包蓝K。如果没有，那基本就只能说，它还在维持下跌，甚至是一个中期反弹之后的下跌，这个就比较危险。 所以从大周期来讲，甲骨文这里也不是一个特别好去做多的地方。对我来说，它就不是特别优先的选项。

我提前埋伏一些甲骨文，原因之一其实很简单：如果甲骨文的积压订单，真的大部分都能被履行，未来业绩也真的能达到管理层给出的长期指引，那它现在的PEG Ratio只有0.47，远低于谷歌的1.26、微软的1.3、和亚马逊的1.45。单从这个角度看，性价比是有的。 而且不管怎么样，这份财报出来以后，基本面是继续加强了。再加上GPT 6最近的表现，也进一步加大了我对甲骨文的信心。尤其是OpenAI近期因为缺算力，连20X的新订阅都暂时取消了，这就说明一件事：现在算力需求是真的很强，而且这种需求不太会突然消失，这已经是个大趋势了。 所以总之，只要甲骨文手里那6640亿的、微软级别的积压订单，最后大部分都能被履行，那我觉得甲骨文的股价是完全有潜力起码再翻番的。这个也是我继续拿着它的理由。 当然，短期压力也不是没有。加息概率持续上升，甲骨文短期可能会承压，这几天的下跌跟这个有很大关系。还有就是，投甲骨文本身风险也挺高的——它人仔小小，却要承担“微软级别”的积压订单，这意味着它的债务和资金压力会比那些巨头大特别多。所以进入加息周期后，股价承受一定压力是很正常的。 所以我还是那句话，甲骨文是个风投，仓位一定要控制好。但如果那批大额积压订单能大部分落地，我对它后面的空间，还是有信心的。

甲骨文这票啊，上个星期我就开过玩笑了，它其实有点像披着软件外衣的半导体股票。它现在最大的利空很简单：跟OpenAI挂得太紧。你看别人都涨，它为什么跌？就是因为这个。OpenAI那边如果放缓的话，那对它当然就是利空啊。

甲骨文 ORCL 我现在一共是 55 股，最初给自己设定的目标仓位是 80 股。上周这份财报我看还是不错的，公司基本面、公司的增长都没什么大问题。接下来在这条线，也就是 135 以下，我会继续对甲骨文加仓。

Oracle这季表现其实都还蛮好的，然后一些大家本来会有疑虑的关键点，公司也有出来做说明。营收年增30%，未履约合约 RPO 有6600多亿，全年还上修，表面上看起来状况都很好。 但我觉得还是要看一下那个「不用出钱的魔术」。现在目前就是客户预付，不然你也可以说是在借客户的钱；再搭配 BYOH，也就是客户自带硬体，Oracle 去收贷款费，另外还有供应商融资，去借 NVIDIA 或设备商的钱。其实这个玩法就跟 NVIDIA 之前有点像，一笔生意收两次钱，同时供应商又是金主，然后再靠这些订单去成长。 这种东西在成名时期、顺风的时候，没有太大的问题。但如果后面要扭转的话，需求是有可能被自己的融资放大，最后看起来会有一种虚胖的现象。大概是这样。

先来看甲骨文。这份财报最鲜明的地方，就是亮眼的订单增长，和紧绷的现金流，形成了非常直接的对比。 数据上，云基础设施收入同比翻倍，RPO大幅增长，还新增了海量AI相关的长期合同。尤其是不少AI合同采用客户预付、自带芯片的模式，这其实是在帮甲骨文分担一部分硬件资本投入压力。也就是说，订单层面，AI需求是肉眼可见的火热。 但硬币的另一面同样很突出。为了承接这种海量AI算力需求，甲骨文的资本开支也在急剧飙升，单季度资本开支甚至远超当期营收，自由现金流承压，付债务规模也庞大。虽然客户预付款确实在一定程度上缓冲了资金压力，但市场现在最核心的疑问，其实就一个：这么大的资本投入，未来到底能不能转化成稳定的正向自由现金流。 所以甲骨文这个案例，某种程度上也代表了整个AI基础设施厂商共同的困境。AI需求当然是真实存在的，但要抓住这波需求，就必须持续砸重金建设算力，资本开支持续吞噬现金流的压力，短期看不到消失。

甲骨文这份财报，我昨天找时间稍微看了一下，基本上还不错。业绩和指引都要好于市场预期，也算是完成了我们之前讲的那个中性偏多的财报表现。这个还算不错，但最终并没有给它的股价带来多大的提振。 原因其实也很清楚。市场还是担心，甲骨文和一些大科技巨头不太一样，这一点我们之前其实聊过。就是甲骨文手里有天价的、或者说巨量的、海量的未完成订单。这些订单如果都完成了，对于它的收入也好、盈利也好，肯定都会带来本质性的、非常显著的提振。 但问题在于，它跟很多大的科技股相比，现在依然需要大量的、高速的投入，才能把这些未履约的订单真正去履行、去交付。你只有真正交付了，它才能变成你账面的收益。所以它现在有一个很现实的前提：要赚钱，先花钱，而且要大花钱。那这就会导致它的现金流依然会承受比较大的压力。 所以综合来说，我觉得也不用太担心甲骨文。基本上这次财报，结合技术面各方面，还是属于一个中性偏多的判断。但是它支撑不了一个非常大幅的跳涨，这个跟我们之前说的是一样的。 所以呢，不用太期待，不要过度乐观，也不要过度期待。能够维持住近期一个正常区间，慢慢地、逐步地往上走，这对甲骨文来说，就已经算是一个不错的局面了。

ORCL这波为什么会跌，最主要还是自由现金流还在负数。所以从基本面来看，甲骨文要想再走好，还是得等到下一个季度，去看业绩、看自由现金流能不能由负转正。否则的话，坦白讲，很难走出一个比较像样的行情。 再回到技术面看，今天这一根K线是放了大量，而且把今天的缺口完全封闭。昨天一根K线、今天一根K线，成交量都比较大，所以现在这个位阶，我觉得不适合进场，也不适合抄底。 中长线的话，我认为还能再拿一拿，但重点就是看下方143左右能不能守住。如果143这个位阶守不住，那中长线我都会建议先暂时离场观望，或者减仓应对。 如果你手中本来就有甲骨文，现在这种走法，其实可以考虑做 covered call，合约价大概定在165-170左右，先收一点权利金。毕竟这么大的成交量，想一时半会就突破，我觉得很难。短期内，不建议参与。

甲骨文这次财报后还是一如既往，高开低走，真的有点骗感情。盘前涨近8%，结果开盘就泄水，把盘前涨幅几乎全吐回去，甚至还转跌。需求确实很强劲，但利润和现金流依然沉压，而且短期内不会发生根本性的变化。

第二，AI订单能见度真系明显提升咗。季内新增超过300亿美金AI云端合约，RPO再升到6640亿，仲高过市场预期。呢个数字相当于本季收入嘅34倍，如果中间真系可以兑现，咁就真系一个好靓仔嘅数字。 但老实讲，市场对呢旧咁庞大嘅数目，到底有几多含金量系真，仍然有疑虑。其实都好正常，如果完全冇疑虑，股价起码多100元畀你啦，点会仲系呢个价。 另外，管理层都有上调每股盈利，不过唔使自嗨得太劲。上调系有，但幅度唔算太高。至于啲比较利淡、或者我仍然会留意嘅因素，其实都照旧。 第一，自由现金流我唔想呃你，压力仲喺度，仍然系负数。本季自由现金流系负54亿美元，的确明显好过市场预期嘅负95.6亿美元，但负数就系负数，呢个情况暂时仲会继续。 第二，传统软件业务𠮶部分仍然比较弱，甚至软件收入同比唔单止冇升，仲跌咗3%。呢个都反映本地部署持续迁移去云端，长期转型系有利，但短期旧业务收入继续流失，呢样嘢都唔可以当睇唔到。 所以，如果用佢预计今年每股盈利8元去睇，先唔计下年增长，因为市场对佢嘅不信任度都仲几大。只计起码旧有盈利8元，只要往后盈利唔倒退，就算畀一个比较细嘅PE，好似12倍或者15倍，你反推返去，今年跌到最低大概100元左右，支持力应该都算几大。 但另一边，如果你用一个好老套嘅算法，8乘20倍PE，即系160元，只要去到160元以上，市场又会有人开始乘机唔信、又掉返落去。而160元，啱啱好就系而家夜店个价格。

先做个总结啊，Oracle这份财报，我认为是不错的，而且是比市场预期要好的。 我觉得这次比较关键的一点，是多数这些增速、RPO 的订单，很多都是代资进场。也就是说，这一部分 RPO 订单后面要去满足，Oracle 自己不是完全要先把现金掏出来。它当然还是要花资本开支，但自己不需要拿那么多现金出来，因为很多客户本身就是代资进场，或者代芯片进场。 所以回到市场最担心的点，Oracle 这家公司，之前大家一直在看它的融资风险。我自己的理解是，这个担心应该已经在弱化了。因为新的订单客户进来之后，而且这些客户是比较分散的，不是单一客户，不同客户都有，进来之后又是让客户代资进场，那 Oracle 自己这边的资本开支压力就不会那么大。这个对它整个财务报表的杠杆来说，其实是好事。 包括从增发、融资这个角度去看，他们 20 个 bit 的融资也已经完成了。所以我认为 Oracle 接下来就还是不错的。

所以这块我还是这个判断：如果你现在仍旧在持有甲骨文，那你其实只能盯着它每个季度数据中心营收的增长，去看它的AI货币化到底顺不顺利。 至少截止到目前这个季度，我认为它的AI货币化算正常，OK，能走，但并不出色，也并不出彩。说白了，就是没有超预期，完完全全是很平稳地在走。 当然，这里面也有一种可能：现在数据中心还处在一个加大投资、加快建设的阶段。后面如果好几个同时建成、同时投产，它的数据中心营收一下子暴涨，这个是有可能的。我不否认这个可能性。 但问题是，就当前看，它还是处在一个支出比较大、但是带来的营收又跟不上的状态。所以它真正的转折点要出现，我觉得还得往后，还得比较长的时间，甚至还得好几年的时间。

ORCL 现在虽然还是软件、IGV 这边的成分股，但你看它的走势，其实没怎么跟软件板块走，更多是在跟 OpenAI 这条线，某种程度上是独立出来了。OpenAI 越强，ORCL 往往就越强。那本周 OpenAI 那边不是还有一些大会嘛，可能还会出来一些信息，再夹杂它自己的财报，我们先看看它最后怎么表现。你可以把它理解成一个——披着半导体外衣的软件股。

接下来关键的看点，我觉得就是后天盘后甲骨文这份财报。这个财报 basically 就是在验证：ORCL 到底是不是 AI 黑马故事。 真正的看点，我自己觉得就三个。 第一个，OCI 的增速能不能兑现 90% 以上。这个是黑马叙事的核心点。如果还能继续加速，直接冲到 90%+，那大概率股价会起飞。 第二个，计价订单还能不能继续增长。现在这个数本身已经很夸张了，但如果还在涨，就说明 AI 的需求还没有见底。 第三个，AI 大单的进展。市场想看的就是，甲骨文能不能再拿下更多超大规模的 AI 云合同，是不是会有更大的公司继续给它签单。 所以从看多甲骨文是 AI 黑马的角度，它目前是有点被低估的一匹黑马，因为市场预期它的云增长增速会比 AWS 跟 Agent 都要快。 但从看空的角度，财报前它其实已经先涨了一波，而且是连续上涨。所以这里也存在我们前面经常讲的 buy rumor, sell the news。也就是一旦财报出来以后，增速没有这么快，那就可能来一波砸盘，sell the news，继续大跌，这种可能性也是存在的。

Oracle 这周财报我也不太确定啦，但我觉得它短期内回到 160 多还是很容易的。对 Oracle 我一直想上 LEAP call，只是没机会；如果这次财报跌下来，我可能会用很小的仓位去拨一个 28 年 200 的。反正 Oracle 我觉得还是没什么问题。

Oracle 这家公司，其实我聊过很多次了。7 月份的时候，我甚至专门做过一期 Oracle 会员视频，里面就聊过它。 我的看法一直很简单：我并不认为 Oracle 有非常大的风险。因为它背后的订单，全部是集中在 OpenAI 身上。oracle 也是一样，一半的订单来自于、非常依赖于 OpenAI。 那现在 OpenAI asher 这个发布之后，我相信 OpenAI 的热度会再次上去一些，那也相对减轻了一部分市场对于 Oracle 的担心。 另外如果你从估值这个角度看，我 7 月份那期会员视频聊过，X 上我也发过一个非常详细的对比，拿 Oracle 和 nabias、coif 这三家公司去做对比。valuation 来说，Oracle 是最便宜的。

Oracle 也是走得还不错啊。虽然还是那种一步三回头的走法，但趋势已经在慢慢掉头向上了，包括它的均线也有一个承托作用啊。

甲骨文这票，说白了，靠自己走，没有 OpenAI 这种利好推动，还是比较难。我们之前也讲过，它本身压力是比较大的。所以上方这一轮反弹，如果真能到187到203，我觉得已经非常非常厉害了，已经非常非常好了。203过去之后，它往上的空间才会逐渐打开。

甲骨文呢，我们也就简单看一眼。虽然说已经涨了，但目前还没有一个很明确的介入点出现啊。

利率一高，债务累累的甲骨文就不行了，今天直接跌了5.23%。跌回到120我才会考虑重新买进，在这之前我都不感兴趣。

甲骨文我们讲过，它的问题就是压力太大了。上方压力非常大，技术面并不完好，不太完整，也不太好走；支撑很近，压力也很近，空间很窄。所以你要指望它带着软件去起飞，或者软件起飞了被动资金一定往上去做它——不一定，这个真不一定。因为它太难了，市场通常会选路径更简单的去压住。

甲骨文这边哈，有可能会受到英伟达财报利好的带动，今天盘中可能会有一个小幅启动。但它最终能不能真正启动，还是要看顺势交易指标青色线的下沿，也就是152这个位置。只有真正把152突破、甚至站上红色飘带上方，那个位置才会相对比较安全。只要还在这个价格以下，大家如果要上，仓位先小一点，等它站上去之后，再考虑加仓补回。

甲骨文这票啊，我去年Q3、差不多九月那会儿，三百多到三百五附近是做空过一下的，我觉得泡沫太大，好吧。最近这波呢，我从150小仓重新买回来，130又加了一点，110到120附近也稍微average了一点，所以目前来讲继续持有，还是挺开心的事。 多头这边先看160左右能不能突破啊，过了160的话，180就很接近了。支撑在130，但算偏弱一点；如果还有机会给到130多、140，我觉得这个价位都可以考虑。

目前来看呢，甲骨文已经把结构9的低点给跌破了，这个地方也确实是做了如期的调整。现在这个资金红色的柱收得比较窄，但还没有变为青色。如果说你已经卖掉了的呢，可以等顺势交易指标这里像前面一样的倾线转粉，你再去考虑。

甲骨文走到这里，不意味着涨完了。现在突不破，主要是上方已经打到中期成本线了，大概率会先有一波调整。也就是Amy一直跟大家讲的那个W底、双底信号——回调下来之后，接下来应该还是有启动空间，并且有机会去突破这个中期成本线。

大空头在做空的 ORCL，我认为可以不买。语音里也讲过，甲骨文在这批里面债务杠杆最高，怕加息，也怕信用违约互换涨价。再看 K 线，形态也不太好，没有上升趋势。

甲骨文这边，我觉得更像技术面的反弹，关键还是看IGV。If IGV能够突破107，对整个software板块都是利好，ORCL也会被带着再往前走一步；但如果那边突破不了、回头掉头向下，其实就代表软件成分股整体还是原地踏步，甚至继续往下。所以ORCL这票很难走独立，还是跟着IGV来走。

周线看，ORCL 现在这个位置刚好是资金流向从青色变红色，而且三线还没有粘合，正在去冲前面这个缺口的上沿。所以我觉得，至少是可以先看到 165-170 这个价格区间哈。

有人问甲骨文能不能追。呃，这个很明显，咱们前面已经讲过 DC 的位置在哪了，就在这。你现在再问我追不追？那我肯定不追呀。

甲骨文这种形态，我会把它定义成波段交易，不是那种现阶段适合拿长线的票。原因也简单：甲骨文的信用评级已经被下调了，而且自由现金流的数据也不好看。 所以这票我现在能看到的目标位，第一目标就是 168.98。讲白一点，大概就是 169、170 这个区间。到这个位阶的话，可以考虑先落袋为安。 当然，如果 168.98 能有效突破，那上方压力位是看到 228。但 228 这个目标位，就目前来看，我是看不到的。现阶段我能看到的，还是先看 168.98 这一段。

甲骨文呢，我还是这个观点哈，随时有可能发起反攻。 从我们去提醒到现在，它其实也已经涨了18.3%了。 它现在这个位置呢，刚好是在冲击蓝色飘带的上沿，也就是145左右的价格。这个位置如果能站上去，那大概率我们是可以去看到黄金分割线173左右的价格的哈。 当然如果说这个位置刚好又碰上大盘调整，它有一个回落呢，那我们就可以在30分钟级别先等一等。148这个价格如果站不上，那就再去看下方132左右的位置；这个位置如果能够止跌、形成支撑，也可以作为一个倒车接人的机会哈。

甲骨文呢，上周就跟大家讲过了，这里盖完塔之后就是个抄底的位置。今天也是收涨了 9.22%。

甲骨文今天盘后还在140多。之前我们刚刚的 pro 讲过基本面，这里我就讲一下技术面。 阻力我觉得 150 是个坎，这个位置很关键。如果说能突破 150 的话，有可能往上走到 180，这个是很有可能的。 下面支撑就看能不能守住 130。空头这边，我觉得短期空头比较少，就是说这个价位空头也不多了。

甲骨文这个票，我在7月28日就跟大家讲过了，是吧？我当时说得很直接：这个股票啊，随时会反攻。

甲骨文呢，也是涨了8.34%。虽然说它不像美光、SNDK涨得那么猛哈，但是我觉得这类股票，我们其实是可以提前布局，去捕抓到的。

上周五我又加了5股甲骨文，成交价115块多。这个我在上周四直播里其实有具体讲到，算是少量加仓。加完之后，我现在一共55股甲骨文，我给这只股票设定的目标仓位是80股。接下来如果甲骨文股价继续承压，100以下我还会继续加仓。

我对甲骨文这边，核心担忧还是两件事：一个是巨额资本支出，一个是高杠杆。 AI算力竞赛当然能讲故事，但问题是，成本压力已经在侵蚀它原本的盈利韧性了。这个不是市场自己吓自己，是财务焦虑会直接压着估值走。 再看股价表现，最近基本就是失速下行，一路下来连个像样的反弹都没有，这其实也说明资金现在并不愿意轻易去接这个逻辑。上方135美元又是一个很强的阻力位。 所以我的看法很简单：如果甲骨文没办法有效消化高资本开支带来的财务焦虑，那它后面的反弹空间，大概率还是比较受限。

ORCL 现在杠杆真的非常高了。虽然我不能说甲骨文会倒闭，但是这个确实要捏把汗吧，我觉得是得捏把汗。

甲骨文现在之所以走成这个样子，核心就在于它已经深度绑定 OpenAI 的合同。OpenAI 是它最大的单一客户，现在甲骨文大部分的借债，说白了也都是围着 OpenAI 的合同去借的。 所以你是不是还持有这只股票、准备持有多久，取决于你怎么看 OpenAI：它能不能在 AI 竞争如此激烈的市场里占优，能不能把账单付给甲骨文。 但问题是，在基本面风险如此之高的情况下，机构也吃不准，大家都吃不准。那它的可预见性，或者叫确定性，基本上无从谈起。

我仍然在做空甲骨文，这一波空得还是挺漂亮的。逻辑其实不复杂：甲骨文不是半导体硬件，它连费半指数成分股都不在里面，所以硬件这波上涨，基本没它的份。那如果后面轮到软件反弹呢？它又会因为债务率太高，被市场继续冷落。现在它的走势本身就比较低迷，反弹当然有可能有，也可能没有，但至少站在这里看，风险收益比不是太好。

OpenAI跟现在很多AI公司其实是绑得比较紧的。甲骨文这边就是个很典型的例子：它跟OpenAI签了3000亿美元的合同，然后甲骨文因为这个合同，去大量借债、去建数据中心。 所以这里面的核心，不是表面上看起来那个大单有多漂亮，而是它后面其实把风险也一起放大了。万一明年大家发现OpenAI已经快要破产了，这3000亿美元的合同兑付不了，那甲骨文这边就会直接引来一个巨大的危机。

反而 ORACLE 我系赞成佢。你要喺美股咁强势嘅股市里面揾弱股，ORACLE 就系其中一只，今年跌咗五成。

昨天看甲骨文，主要就两个消息啊。 一个是它的五年期 CDS 又创了新高，是吧。这个其实已经很说明问题了——它的债务问题啊，不是在缓解，反而是越来越严重了。 另外一个呢，就是甲骨文自己也说了，它数据中心这块的成本支出啊，是激增，激增。 所以你把这两个事放一块看，压力点其实都挺直接的：一边是债务，一边是支出，都是实打实的。

甲骨文这只股票呢，最近股价一直在下挫啊，这个原因我也跟大家分析过了，主要还是AI资本支出。华尔街今年对这些科技大厂基本就是这个态度：你只要增加AI资本支出，他就不买单，就一直在那打压甲骨文的股价。 但AI资本支出这件事来说啊，现在这些大科技公司做AI投入，本质上都是纯支出，对吧，短时间内肯定是看不到收益的。这个东西，可能要到两三年之后，才能慢慢看到回报。 所以甲骨文这只股票呢，我整体的布局思路还是没有改变，咱们还是往长期了去看。我的目标仓位是八十股，现在一共是五十股，还剩三十股的加仓余地。那接下来甲骨文如果股价跌到一百二以下，我会再继续加仓。

美国恒大 ORCL，现在这个股价就是有点陷入死亡螺旋式下跌了。 问题不是一个点，是几个点叠在一起。先是星际之门项目受阻，然后数据中心建设延迟，这些都不是小事，因为背后对公司来说，可能就是数十亿美元级别的成本损失。 再往下看资产负债表这边，也开始有压力了。信用评级已经被下调到 BBB-，再往下可就是垃圾级。这个级别很敏感，不只是融资成本会被推高而已，更麻烦的是，一旦从投资级掉出去，后面很可能会触发一堆债券投资基金的被动抛售。 所以你会发现，这不是单纯市场情绪不好，是真的项目、成本、信用三件事一起往下压。ORCL 现在这个位置，我只能说压力非常大。

最近在融资上最激进的公司之一就是甲骨文。结果大家也看到了，表现非常糟糕，一个月已经跌了30%，可以说历史似乎又一次要重演了。