DELL

Dell我自己其实唔系唔想去参与，分享会都有讲过。咩时候我先会留意？都系等个市跌返落嚟，我先会去留意；而家呢一刹，我就唔会睇住先。

DELL就是很典型的例子。我们今年6月第一次专门分析它的时候，股价还在410美元附近，当时判断就很明确：企业一旦真正开始部署AI，买的不会只有GPU服务器，存储、网络、传统服务器，甚至AI PC都会一起升级。 到了9月11日再追踪，这个逻辑已经开始兑现。DELL上一季度AI服务器新签订单609亿美元，确认收入164亿美元，季末积压订单950亿美元；AI客户已经超过6500家，其中3300家还是最近三个季度新增的。这说明AI正在从少数云厂商，真正往企业端扩散。

DELL今年股价涨得真的好夸张。存储行业供需失衡的局面，至少要到2028年后才可能改善，也没涨成这样。

我个人观点很明确：现在的Dell不能追。风险我看有四个：第一，涨太多，获利盘太厚，稍微有风吹草动，回吐会很猛；第二，它本质上还是组装生意，GPU、内存、机架装成服务器卖出去，毛利率不会太高，但市场却按AI成长股去定价，这个错配是最大隐忧；第三，高度依赖英伟达，英伟达打个喷嚏，Dell可能直接感冒；第四，下周还有加息这种大盘逆风，高估值高波动的票最脆弱。 但如果你是看基本面，我认为Dell还是一只值得投资的好股票，只是别追高。耐心一点，我会更看60天均线；如果你更激进、又不想错过，21天均线也可以作为考虑点。

戴尔今天这波大涨，日线图走得很凌厉。原因也不复杂：RBC给了正面评级，目标价640，报告里提到戴尔在AI服务器这块有950亿订单，供应链有优势，也是企业客户搭整套AI基础设施的首选供应商；另外标普还把戴尔纳入了标普100，替换掉耐克，纳入之后会有被动资金来买，这个是短期利好。按目前这个上涨势头看，我觉得它应该还会继续涨。

戴尔这波真的猛，前两天回调连10日均线都没碰到，今天就又迫不及待爆拉了。年内都已经涨了355%，妥妥算AI硬件里表现最猛那批，涨幅一点都不输那几个老被盯着讲的算力股，甚至把core wave甩得很远。但讲真，现在才去追DELL已经有点晚了哈，风险开始上来了，而且公司高管都已经在卖股票了。

只不过我自己认为，DELL的确有一个优势，就系DELL家族同特朗普政府嘅关系。可能就系呢件事，所以佢嘅估值点解会高少少。

戴尔今天算是涨得比较好的，但这根K线你现在去看，其实没什么意义。真能吃到这一下的，除非你是前两天柱穿线那个介入点进的，今天又是线出柱、而且没破位，那才算捕捉到。现在要不要追？肯定不追。这里已经震荡很久了，等它把前期高点突破、方向选择出来之后，再去介入会好一点。

戴尔DELL今天涨了15.81%，涨幅可观，核心还是昨天财报报喜：二季度营收469.7亿美元，同比增58%，每股收益7.04美元，都超过华尔街预期。AI服务器表现很强，传统服务器和网络设备收入也增长了122%。今天股价放量大涨，换手率到11.98%。这一波如果能迅速突破514、再创出新高，那今天这个量我会看成是主力入场；但如果不创新高、继续横盘，这么多人挤进来，时间长了就会产生分歧。

DELL这份业绩，我觉得重点都几清楚。全年AI Server相关收入去到740亿，增长两倍，连全年财务预测都向上修订。现在都去到第二季了，即是后面那两季，公司自己都见到个势仲系得。 跟大家玩一下估值计算。预计全年收入大约1900亿，EPS估到26元左右，本来市场大概系18元，现在拉到26元。咁如果用425元去除26元，大约16倍PE，我会觉得系物有所值。今日升咗8%半，去到460元，460除26，即系18倍PE，唔算特别平，但你话市场咁样畀，我系理解到。 另外AI Server真系超级厉害。厉害到点呢？未完成订单有950亿。950亿呢旧数，已经系非常夸张。如果单睇AI Server，基本上起码即系多做两季生意，打到呢两季，其实都唔使太担心销量，呢个系非常理想嘅数字。 但我又补充返几点。你有冇发觉，很多股票去到PE 24、25倍，就好难再上一步，DELL其实都系咁。佢因为盘数太好，所以升咗几倍，呢两年间盈利又顺利增加4倍，接落嚟两季估计都会相当唔错。不过FWPE如果去到24倍，市场未必再肯畀到更夸张。你用返5月𠮶阵时估嘅19元去计，其实佢一直喺高位徘徊，对唔落去，因为盘数实在太好；但同一时间，又未去到可以再爆得好夸张。

DELL呢只，我自己真系连买都几唔想买。今次业绩，市场如果要挑剔，其实都系得一个位：电脑真系贵咗。你而家轻轻砌一部有要求嘅机，都要万几蚊，咁未来 PC 喺 Consumer 𠮶边嘅需求，系有机会落嘅，呢个先系我担心嘅位。 再讲，Dell 个逻辑其实我觉得好似同一类股。只不过佢冇乜 CapEx，你话佢直接生产线都好，但本质上又唔系靠 CapEx 推动，佢比较似一个 hold seller，下面驳工业嘢，raw material 又冇咁重，你可以话佢中间人少少，但逻辑我觉得系一样。 问题就系，story 系一样，但个价唔平，甚至股价行得比 Dell 呢类 logic 应有嘅更劲，我会几担心。老实讲，我就算持有 Dell，都会有少少瞓唔著，因为价格真系贵。成件事去到最后都系𠮶句：story 冇乜新嘢，但个 valuation 已经唔系咁舒服。

我觉得今次DELL财报，真正值得关注的，反而是全年指引直接拉升到1920亿，前面是1670亿；由原本指引的17.9%，拉升到25.5%。这个才是核心。因为DELL本身在高位出业绩，市场原先最怕的就是高位之后压力大、估值倍数被压。你如果只是股价上涨，的确会压抑股值倍数；但如果盈利本身上升得这么快，股价依然是可以继续上的。 另外这次财报披露，基础设施解决方案部门的盈利利润，同比增长了2倍多，这个也很关键。再细看收入增长结构，其实不是只靠AI伺服器，传统伺服器和网路业务也同样增长了122%，这才是最大的变化。即是说，DELL未来不是完全依赖GPU伺服器，反而有机会连很多传统业务都可以一起支撑增长。 如果这个趋势继续，我会觉得DELL就算未必大升也好，股价下跌的空间都相对有限。

先说大耳。这个财报，我觉得数据是真的非常好。营收超市场预期 5%，EPS 超市场预期将近 44%。为什么会这么强？核心就是毛利润。市场原来预期是 17%，最后出来 21.1%，等于比市场预期高了将近 21%。 那毛利润为什么能超这么多？本质上还是 product mix。在这个 mix 里面，如果 storage 这一块占比更高，它本身毛利润就会更高一些；而且这次 storage 的增速又非常好，也超了市场预期。所以最后整体毛利润，就被直接拉上去了，超出了市场预期。 再往后看，我觉得大耳这家公司本身，其实就是完完全全在享受英伟达这一轮红利，完完全全在享受整个 AI factory、整个 server 建造这一块的红利。财报会上还有分析师直接问管理层，说英伟达都给了下一个财年营收增速 70% 的指引，你们能不能也给出这么高的营收增速。管理层是避开了这个问题。 但我的看法很简单：最终的话，大耳上面的增速，甚至于是有可能会超过英伟达的增速。

我们当时对戴尔的判断，其实就是中性偏多，整体略有期待。只是说，如果想直接走出那种大涨行情，前提很简单：财报必须非常强，才能扛住技术面和期权市场的双重压力。 但至少我刚刚初看这份财报，整体没什么太大毛病。这个很重要。它意味着戴尔基本上还是能够像我们之前预期的那样，维持一个中性偏多一点的状态，至少先稳在高位区间，不要再出现那种明显进一步的指引卖盘。对戴尔来说，我觉得这次其实就算是完成任务了。 然后你再看数据，本身也是比较硬的。收入同比增长58%，明显高于市场预期；每股盈利同比增长超过200%，而且远高于市场预期的4.9美元，实际做到了7.04美元。这个表现说明什么？说明它的定价能力是在往上走的。 而我们也跟大家聊过，在这种环境下面，定价能力如果还在攀升，背后反映的就不是简单的数字好看，而是竞争实力真的够强。因为戴尔所在的这个服务器领域，竞争压力其实一直都不小，老牌对手有，新晋玩家也有。在这种情况下，它还能打出这么强的定价能力，就说明戴尔的体量、市场地位，以及核心竞争力，依然都是非常稳固的。

盘后戴尔这份财报确实漂亮，营收469.7亿美元、同比增58%，EPS 7.04美元，收入、净利润、指引三大项都是超预期，AI服务器很强，传统服务器和网络设备收入也增长了122%，全年指引也上调了，AI服务器销售额预计740亿美元、同比增长200%，全年营收预计1920亿美元，EPS 25.5美元，所以股价盘后涨了8.7%。不过日K线图看，还是中期整理趋势，要真正突破现在这段横盘，得一路往上过514高点，也不是太容易。

个股方面，DELL这份盘后财报我觉得真的就是强。不是小幅 beat，那种，是全面碾压预期。 Q2 营收 470 亿美元，同比成长 58%；调整后 EPS 7.04 美元，同比直接成长 203%，这个获利能力真的很惊人。更夸张的是，公司把全年营收指引一口气上调 250 亿美元到 1920 亿美元，等于接近 70% 成长；调整后 EPS 指引也从 17.90 美元直接拉到 25.50 美元，远高于华尔街原本预期的 18.90 美元。 核心还是在 AI server。AI 伺服器需求就是狂热，相关收入翻倍到 164 亿美元，季度末 backlog 也冲到破纪录的 950 亿美元。这已经很直接地证明，市场对 AI 服务器的需求依然很强，业务就是在全面爆发成长。 同时，调整后自由现金流高达 81 亿美元，同比大增 224%；而且公司还用回购和派息回报股东 43 亿美元。 所以如果你问我这份财报怎么看，很简单：基本面毫无死角。

Dell呢，依家有一盏灯转咗绿色先。个走势其实喺高位震荡咗一段时间，前排七月底都有一转向上冲。最重要系大家睇返一月至今，佢红嘅时间通常都好短，集中一个多星期，之后多数会出返一段向上趋势。依家由高位五百十几回到四百八十几，都回咗一段时间；如果由8月18号数到今日26号，Pattern上我觉得开始有条件，可能想有啲变化出现。

Dell 呢只，其实个形态系几靓嘅。前面系一个好大嘅上升，之后你框住佢睇，呢个框框其实就系高位盘整；而高位盘整完之后，通常都系向上突破，统计学上呢，个机率系比较大、比较大。 而家重点系，佢真系突破咗。即系由 6 月到而家，差唔多 2 个月喺度收咗咁耐，最后成功向上突破。咁我就 on the end 睇下佢一路向上冲，短线目标就睇 500 元楼上，系咁先。 但我觉得唔需要赚晒，赚到 20% 就够。到呢啲位，你食一食糊，将自己个持仓成本降低，亦都将个心理压力降低，咁就够啦。

例如呢只 DELL，我系会关注嘅。点解要关注？第一，佢够强势。你睇返个框框，一直都系喺呢个框框入面磨。呢个框框其实系一个裂口高开之后嘅框，喺上面磨，代表咩？其实即系个买盘系足够强，顶得住佢。 如果后续佢能够回到呢啲位置，大概譬如四百头到四百二左右，落返嚟，其实系可以攞得住、值得攞得住，再驳佢冲新高。冲新高之前，磨够、收够货，咁就比较大机会再向上冲一个新高位。

如果说ASML是今天科技股的优等生，那么戴尔就是不折不扣的倒霉蛋。近一年最大单日跌幅，网上调侃的“川普捧谁谁崩”，这个更多是趣味段子，背后其实是五大硬核逻辑的崩塌。 第一，最大的杀跌元凶，就是Meta开放闲置算力出租，这件事直接击碎了服务器硬件的长期逻辑。 当然，如果接下来川普再次喊话，或者政府订购，又或者合作层面有实质利好出来，那股价还是会再次迎来一波资金跟风。

7月06号我就有提示会员，DELL 这里是可以考虑进场的，先做短线。为什么这样看？很简单，从形态上来看，它已经来到前期压力位426，这个位阶我就是赌它突破；再加上所有均线都是多头排列，所以目前的话，还是可以继续持股续抱。

达哥这边还是按照我们先前的分析在走。今天再度大涨4%，其实也是我们前面这一波回落之后，跟大家讲到的二次进场点。突破之后再回踩，这一轮调整基本上就是一天就结束了，今天又继续往上走了。 所以接下来短期就很简单，先看前期这个高点，以及上面这个高点的阻力怎么去消化。你看这几天，基本上也已经有10%左右的获利幅度了。 而且还有一个点很关键，随着它的上涨，资金是在增加的，成交量也是放大的。这个表现，讲实话，比特斯拉要好很多。

我自己看，Dell本身只股票而家基本面系好嘅，呢点几明显。AI伺服器订单非常澎湃，对手一系唔算同佢太直接竞争，一系就深陷做假数泥沼，我讲紧超微电脑。咁嘅情况下，我相信Dell AI伺服器毛利率可以维持较高水平，呢个对估值同盈利释放相当重要。老实说，咁大震荡市，469回到417都已经碎过，股价仲有一定支持，基本面可能真系几强。咁我就预期加希望，斗一轮之后，走势会鬼鬼祟祟咁回归，圆盘形绕上去。

老特点名的戴尔，虽然涨了，但从指标来看，并不具备任何波段起涨点的迹象，所以说呢，这波应该也只是情绪上的。

今年就是硬件大年，硬件这边长得很好。戴尔现在最强的增长点，核心还是 AI 服务器业务。因为客户对 AI 训练和推理的需求在明显激增，戴尔的服务器就变成了关键基础设施。 而且它不是单卖硬件这么简单，它是把服务器、存储、网络到软件，整成一套 one-stop 的 AI 工厂解决方案。这个点我觉得很重要，所以公司也预期 AI 服务器业务后面还会继续保持高速增长。 基本上，这块已经是推动它近期股价大幅上涨的主要动力了。最近几个月，股价已经涨了两倍多，说明市场也在重新给它定价。确实，当前位置估值已经升了不少，但从趋势上看，还是牛市结构。后面如果先整理一下，我觉得仍然可以看高一线。

DELL反正这么着也没涨嘛，是吧，这一周不还是跌的嘛，还跌了0.75呢。也没什么不敢追的，呃，我觉得既然看好，我们就追一追吧，反正也也也还行嘛。

达哥也是一样，昨天这一个单针探底啊，一度探到了60日波段均线附近。所以说这个位置啊，我倒是觉得，激进的是可以考虑。

我看 AI 服务器制造商这条线，戴尔就是首选，95% 我会先选它。

对我来讲吼，DELL 不是一个好的股票，坦白讲它就是一个烂的股票。为什么？过时啊。Dell Computer 几十年前可能很流行，可是对我来讲，这个不是那个最新的科技。

戴尔4月份翻倍，最近两天有点回调，但只要不破五日线，我觉得还是原来的强势，正常来讲还是可以继续看涨，AI服务器业务还是火爆。

我认为最值得放前面的还是戴尔。因为戴尔不只是卖电脑，它跟英伟达绑得更深。它的优势就是前后通吃：前端有商用PC和工作站，能吃到AIPC换机；后端有AI服务器、存储和企业服务，能吃到AI工厂建设。

不过，公司管理层有问题的股票我还是不敢碰，我就关注 DELL 这边。短线资金可能获利了结后跑去抄底 DELL 了，毕竟公司财报确实不错：AI 热潮引爆伺服器和网络设备需求，Q2 营收 107 亿美元、同比增长 40%，调整后每股收益 79 美分，远超预期的 53 美分，而且还大幅上调了全年盈利和预期，说明增长需求的持续旺盛。

其实戴尔我们是一直相当看涨了，真的一直相当看涨。 它这波上涨的本质，不是什么别的，就是市场开始重新定价它的AR服务器交付能力了。

我自己看Dell，虽然预期未来可能都仲有上升空间，但短线去到呢个位，有些整理、有些pullback，我觉得系非常合理、非常可预期。 所以如果你问我，呢啲位系咪Bubble cap up Dell？我会话，呢个唔系一个好的位置。 原因好简单，不是一段rally啱啱开始，而系一段rally已经开展咗一段时间，股价都已经升咗80-90%，然后你喺呢度再追一段30%，我觉得呢个绝对唔系一个好的买入时机。 纵然佢短线可能仲有些微升幅，但都唔代表呢度值得买。尤其你睇RSI超频𠮶个程度，其实都几夸张。 所以我个睇法好直接：Dell未必系冇得再升，但以而家呢个位去追，风险回报唔吸引，短线出现整理同pullback，我会觉得好正常。

戴尔呢，就是这一轮大家最近发现的 AI 基础设施。 现在资金都在往这边转。从一开始 24 年的 GPU 芯片英伟达，到存储芯片，再到 AI CPU，再到 AI 芯片，再到现在 AI 的基础设施配套这些，资金路径其实很清楚。它就属于什么，硬件的服务器制造商。 所以你看它最近这一波，基本就是 AI 启动 K 线以后，一路没怎么回头，到现在持续大涨，已经涨了百分之六七十了。 技术面上也很直接。这个大阳线，就这个二号 K 线，带缺口突破平台，单阳不破，这天还有那个暗盘模板的暗盘出击，太强了。

DELL我当时有跟大家分享，我的持仓里面有它。周三的时候我还给大家讲过这个，我们是这边一路拿上来的。然后周五它跳空高开，原因也很直接，就是财报利好。

AI服务器市场就是在快速增长，Dell 最新这份业绩，已经把这件事证明得很清楚了。

戴尔这票，今天也是热门个股之一。它其实一直就是围绕着13均线，以及传统技术里面那个鳄鱼三线在走。 你看嘛，你看嘛，教科书级别。基本上每一个拐点你都可以进行试错了，是不是？对不对？就这么简单。

戴尔这次财报是明显超预期的。营业收入、利润、前景这些指标，基本都比市场预期要好，而且公司还大幅上调了2027财年的业绩预测，预计营收在1650亿美元到1690亿美元之间。 但真正把股价点燃的，其实不是普通意义上的beat，而是AI服务器业务。这个业务同比增长757%，七倍多，单项营业收入做到160亿美元，这个弹性太猛了，所以市场直接给了很强的反馈。 那今天涨了这么多的戴尔还能不能买？我的看法是，至少从当前市场环境和股价结构来看，还是偏强。现在大盘本身就很强，戴尔又属于热门AI板块，同时还是今年相对容易走强的硬件板块，题材和风格都占着。再加上它现在股价趋势本身就很强，股价越强，短线往往越容易继续强。 今天这个巨大的跳空缺口也很关键。只要这个缺口不补，后面股价大概率还会继续去创新高。

戴尔的财报，我告诉大家，好是真的好，但是股价真的不值当涨40%。所以川总至少在这里面扮演了20%的涨幅，可以这么说啊。 戴尔这个AI服务器为什么这么强势？主要还是现在需求太大。另外大家都知道，戴尔毛利率其实不高，他就是一个跑量的。为什么？因为他对英伟达没有溢价能力啊，就这么说。 你看他的毛利率还下来了，GPU太贵了，GPU说涨就涨，他没有太大的溢价能力。所以这其实是一个跑量的业务，只不过以前技术低，现在需求涨得太厉害，所以你们看到的业绩很好。 但是我不觉得这个业绩是可以持续的，所以我不是很喜欢戴尔。实际上，这个川总概念股里面，我其实最不想买的就是戴尔。

联想、DELL 呢啲，未来 AIPC 同 AI 手机零售需求，我觉得销量会升三成，起码三成。

DELL 这次业绩真的超级爆裂，夜盘急升 3 成 7。重点是，这不是一只 Meme 股，是市值两千亿以上的股票。 第一，AI 对基础设施的需求爆发，不单只是晶片制造商拨满，下游基础设施同样交出史上最恐怖的业绩。 更夸张的是，单单这一季，DELL 拿到的订单已经达到 244 亿美金，再创高位。这意味著未来还要一直消化、一直去满足这些订单。 这也粉碎了之前市场的担心：AI 基础设施会不会放缓？你看 DELL，其实没有发生。 而且因为 AI 伺服器需求大爆发，反而令收入规模放大。即使 AI 伺服器毛利率低一点，但是 Volume 大了，固定费用被摊薄，EPS 就有扩张。 所以现在不要再把 Dell 当成只是帮你组装机器。其实它不是，它是 AI 伺服器，是一个很重要的市场供应商。

其实这篇文章里我也说得很直接了：我觉得可以去买一点戴尔，就这么简单。

DELL 这次盘后为什么可以涨这么多，其实原因一样啦，就是 AI。这一季营收 438 亿美元，年增 88%，第一次单季破 400 亿，调整后 EPS 也超预期 60% 以上，全年指引继续上调。 重点还是 AI 伺服器，营收 161 亿美元，年增 757%，积压订单 513 亿美元创纪录，新增订单也超过 244 亿美元。客户突破 5000 家，半年成长超过 50%。所以以前你觉得它只是卖电脑的，现在已经完全不一样了。 用公司上调后的全年指引，今年赚 17.9 美元，forward PE 大概 17 倍；如果获利增长可以给到 20 倍，其实本益成长比看起来也不是那么贵嘛。下半年新产品、存储和 AI 业务提升毛利，也更有利估值提升。

DELL 这次财报，用四个字来理解，就是无懈可击。 收入和盈利都好，更重要的不是总结好，而是展望好：这次大幅上调了全年的收入预期。等于短线的估值风险，直接通过一份财报迅速给你消化掉了，很多风险被淡化。 还有一个很重要的点，这次终于重新实现了提升，从 9.7% 提升到 10.5%。看着提升不多，但它打破了大家最担忧的核心点：增收不增利。这个担忧点这次被打破了，就是既增收又增利。 所以戴尔这一次大幅淡化估值风险之后，目前基本面前景是非常好的，而且估值风险也没有。长期前景依然是有望不断增加它的市值、不断把市值再进一步提升，这一点毫无疑虑。 但短线也要注意，它很有可能明天会一步到位，通过一天的涨幅，就把这次财报利好直接消化完。如果仓位过重，或者盈利比较多的朋友，可以短线考虑减减仓，先止盈锁定。

戴尔盘后怎么看？应该可以。戴尔财报我感觉应该可以，而且关键是，如果你有戴尔的话，比我赚的多多了。现在还要压住戴尔，财报应该可以。

今天盘后就是 DELL 财报。要知道的是，DELL 冲进去财报前已经涨成 like this 了，所以我会小心一点，比较担心会走出像 HPQ 那种走势。这里 RSI 都已经冲到 81 左右了。

Dell 跑的人那么多，买 Dell 吧。买什么联想？我叫人买 Dell，叫他们不要买联想。

DELL 这边没有跟上来。周四盘后财报，今天其实也不算跌，还是涨了 0.88%。但这一边是在缩量，为什么呢？因为周四盘后财报。

DELL 这条线其实很典型，特朗普喊单和关税消息出来之后，过去一个月两次打出历史级别涨幅。之前125附近说是绝佳上车机会，结果中间震荡一个多月，后面这一波直接赚麻了。这个东西如果拿不住，两天回调几个点就慌，那机会就不属于你；但从交易逻辑看，戴尔当时就是机会，越跌越满，现在又是暴涨状态。