AVGO

博通这只票，先参考下方 360 和 322 这两个支撑位，到了分别去做开仓买入和加仓。

博通这两天这个走势呢，Amy还是比较满意的。前期视频里我也有多次跟大家提及，这个位置它是一个非常强劲的支撑位，所以大家其实是可以在这个区间考虑去布局、上车的哈。 那接下来怎么应对呢，也很简单：如果它跌破了，那大概率就还会再去探到366左右，再去企稳。那如果你不想让这段利润再回撤，387这个价格一旦跌破，你可以考虑先止盈；如果你是能够接受它在这个位置去构筑双底的，那其实也可以先拿着不动，等它再次探到双底的位置，我们再去接回来，也是可以的。 所以呢，先关注一下这个位置的止盈目标位，OK吧。那当然，如果它没有探下来，而是直接把这个十字星的高点给突破了，那这种情况大家可以考虑的是加仓。

博通后面在ASIC定制芯片这块，跟几个大厂拿到更多合作机会，这个我认。 但问题是它现在估值比英伟达还高，股价并不便宜。

博通在这里哈，也是盘整了一段时间了。那其实就说明，366 这个位置呢，作为博通比较强劲的支撑，还是很关键。这个位置不破的话，大家都可以继续拿着它。这个也是 Amy 前期跟大家多次提及过的一个关键价格点位。

对于博通来讲，它目前还是在高增长叙事下。请大家注意，324-365这个位置，在高增长叙事下，是稳妥的。因为它5年增速高达48%，非常高，这就是高增长叙事。 但是反过来，324一旦跌破以后，它下方要去到240以下，这是非常大的一个潜在跌幅。

这次长约落地，我觉得是直接把市场对博通两大长期核心担忧先拿掉了：一个是客户流失风险，另一个是长期增长天花板。 往下看，影响不只是情绪层面，更多还是基本面改善。业务结构继续往高毛利 ASIC 倾斜，毛利率中枢有望持续上行，自由现金流稳定性也更强。那博通一直以来高分红、大额回购这套核心逻辑，根基其实是被进一步加固了，所以对红利型、长线资金来说，配置吸引力是在增强的。 当然，风险也不是没有。比如苹果 AI 落地如果不及预期，ASIC 订单增量如果没有市场现在想得那么乐观，或者未来苹果大幅缩减硬件采购规模，短期业绩压力还是会出来。总之，这个事件对博通的基本面，我认为是偏实质性改善。

博通跟苹果签了一项长期协议，后面会为苹果开发定制ASIC芯片，而且是用在多代苹果产品上。一般来说，能和苹果合作，通常都能大涨。 现在博通还在调整阶段，但我看调整结束后，预计还是会维持原来的上涨趋势。

差点就止损了，结果它最后又下来了。那我现在这个位置上，就是继续把止损往下推，跟着均线往下挪，先推到下面那个结构附近，差不多380多。

好，那么 AVGO 这个地方，我觉得其实就是一个挺标准的操作。什么操作？就是我们之前给大家做 trading plan 的时候其实发过这种——很标准的图形。 你看它这里，本质上就是个假突破。先往上走高点，然后直接一个跳空低开。因为下面这条线本来就是它的支撑，所以一旦拉起来以后再这样走，其实在这个位置上就可以进空了。 我自己也是这么做的。大约 400 多那个位置，差不多，不是 400，反正就是这根阴线确认以后，我是在今天这个阴线确认之后去做的这个空。现在看下来，也是有一个不错的盈利。

像博通这种，我觉得今天这根线就非常难受，所以这个位置你就不能去追高。

这票为什么很多人看，我们这周直播其实也讲了。周三一个白AI，周一一个绿AI，结果到周四这天，直接带缺口、完美站上60天均线，这就是很典型的成功蜻蜓点水。 接下来下周，基本就是先去冲那个大缺口。小阻力先看426下眼。要是走得猛一点，接下来1到2周，甚至有机会继续狂冲上眼，上眼是472。 当然，这种走法也要天时地利人和，所以本月不见得会那么快直接冲到472。

博通相比较谷歌和特斯拉，昨天是涨了4.3%。而且前面Amy应该也有跟大家讲过，博通在黄金分割线0.382、366这个位置，是形成了有效支撑的。你看它从前高495跌下来，在这个趋势天梯红色带的位置就止跌了，而且一直没有把这个价格跌破，这就说明这里的支撑是比较有效的。 那目前从这个低点开始，它是在做反弹，前面的这个缺口现在也是站上去了。如果今天第三天依旧站在这个缺口之上，那就说明这个缺口是撑住了。往上看呢，可以先去看蓝色飘带的上沿，大概率是在415左右，所以博通如果继续反弹到415附近，那里是会先遇到阻力的。 但如果它后面能够用一个实打实的阳K，再次站稳蓝色飘带415这个上沿，那就非常有可能会像前面那样，从蓝色飘带重新转成粉色趋势带。那它整个趋势呢，就又走好了。

那博通呢，我觉得它是有机会成为未来客制化晶片的大赢家的。 在我看来啊，这次股价大跌，背后一个关键原因，其实就是它对2027年AI相关业绩的指引没有继续上调。市场之前已经把它接近500块钱的价格，定在一种很完美的预期上了；结果这个预期没有被继续往上推，那原本那个完美定价就失去支撑，后面出现估值回调，这个我觉得很正常。 如果你问我AVGO能不能买，我只能说，这家公司基本面其实什么都好。但是呢，它现在最大的风险，还是客户集中度的问题。 也就是说，接下来最需要盯着的，就是那5家大客户。如果这些大客户后面的资本支出突然放缓，或者向博通采购的节奏放缓，那会非常直接地影响博通的收入，这个是它很现实、也很核心的风险。 不过你如果非要问我这支股票该不该买，那我只能这么讲：根据当前的数据还有情形，我认为未来两三年，如果AI可以继续发展下去，如果这些云端科技巨头们的资本支出不会大幅度放缓的话，那博通这家公司，有可能会是接下来最大的受益者之一。

看一下博通这走势，财报公布以后，第二天下跌这种我先不进。什么时候这根K线收复了，什么时候再考虑；如果后面跌幅比较大，那就再去找底部结构。否则反弹到这根K线附近，我觉得还是压力。

我认为博通这件事，已经不是单纯看一家芯片公司了。它正在从一家芯片公司，变成 AI 基础设施的收税人。 350亿平台、20几瓦的算力，阿波罗、黑石站台，这个布局的规模，我觉得已经不是季度财报能衡量的了。 所以现在的关键很简单：股价在跌，但布局在加速。我认为博通现在，已经跌出了机会。

AVGO 我觉得现在可能还没跌完。真能回到 350 以下的话，我会把它看成一个中长线比较好的机会。

我自己的判断先讲在前面：中性的 base case。 博通这次我看，更像是高估值、高预期、又是高度拥挤交易下的估值重置，不是主营运突然转差。基本面没有坏，坏的是市场原本想象它会更好。 偏多的论点也很清楚，东西其实都还在：营收历史新高，自由现金流超过100亿，AI半导体年增143%，Q3指引年增超过200%，管理层对供应链 very comfortable。双引擎结构还是成立的——软件提供现金流底盘，半导体提供成长空间，这些都是真实的。 所以接下来我觉得最值得盯的，还是三个验证点。 第一，Q3实际AI半导体营收，能不能超过160亿的指引。如果能大幅超出，这次大跌就更像是高预期下的正常洗筹码。 第二，软件业务能不能重回超预期，证明VMware整合没有出现松动。 第三，管理层在未来一到两季，会不会再次上修2027，甚至更长期的AI机会值。 如果这三个点都往正面方向走，博通的故事就没有真正改变；但如果连续两季AI指引都低于市场预期，那这次修正的性质，我觉得就需要重新评估了。

联发科同博通各自有优势，不过Broadcom系有啲技术优势嘅。譬如佢自己啲silicon可以做客制，仲有以太网络𠮶边嘅技术，亦都系走客制化。

AVGO这家公司够不够大？是的，够大，而且它就是AI基础设施供应链里的。体质够不够好？财报数字已经告诉你了，非常好。 但讲到这里，真正的问题其实只剩一个：现在便不便宜。这个你要自己很诚实地回答。 以我自己的标准来看，本益比30倍，对我来说还不是我会出手的位置。

不过整体从各个角度来看，这次战略收缩，我觉得对博通来说还是偏利空多一些，对英伟达反而是偏利好多一些。因为这会让英伟达那个超级生态，更难被定制芯片替代。所以这件事对博通长期基本面，确实是有一些负面影响的，主要还是体现在未来业务扩展潜力这块。 但如果拉回到公司本身来看，整体赚钱能力还是在持续超预期。像上季度的 EPS、还有第三季度指引，都是比预期好的。分析师也因此把未来三年的 EPS 增速平均上调了 10%。再加上这波股价大跌了 22%，博通的估值其实被打下来很多。也就是说，分析师现在预估博通未来三年的年均 EPS 增速大概有 40%，但在这波大跌之后，它的远期市盈率已经降到 22 倍，对应 PEG ratio 只有 0.55，这在龙头半导体里面不算高了。所以如果你是继续长期投资博通，我觉得也没有什么问题。 所以这次回调，我会把它看成一个小机会。现在 385 这个股价，已经是有点吸引力了；如果后面还能回踩 250 日均线，那就更香。只是目前 385 确实是第一个支撑位，再下一站是 325。而且一般这种踩爆之后大跌的股票，未来三个月的动能都会偏弱，所以看到 325 也不是没可能，这个价位也是我现在会比较关注的。

博通这边，307到385已经到这儿了，好吧，这段算激进位置，过去了。下面324到365这个地方，超强、也更稳妥。愿意稳一点的就等一等，大概还有20到60块钱的位置，想做的等他。

如果你是中长线，仍旧看好AI板块、仍旧看好芯片板块，那博通其实拿在手上，目前也没有太大问题，只不过就是要花点时间。

下面我重点看一下博通。财报落地后，博通单日一度暴跌近15%，几乎成了当天纳指科技板块破位下行的核心元素。市场当时几乎清一色在解读：博通AI业务不及预期，AI芯片这套逻辑见顶。 但如果你真的把财报逐条拆开看——营收、订单、客户指引、长期合同——结论其实非常明确：博通的基本面，是全维度大幅超过行业平均水平的。光凭这几项硬性数据，这份财报绝对算不上利空，甚至放在这轮美股科技财报季里，都属于第一梯队的优质财报。 所以这波暴跌，本质上不是公司基本面出了问题，而是前期股价单边暴涨，先把全市场极致乐观预期透支掉了。接著短线资金借著微小的指引缺口集中获利了结，再把谷歌、多元化这些利空叙事刻意放大去制造恐慌，最后叠加整个AI赛道的板块情绪踩踏，才出现这种情绪化挫杀。 我总结很简单：博通的营收、订单、客户、长期合同，四大核心基本面全部稳健向好，没有出现任何恶化信号。这更像是一个典型的挫杀标的。短期情绪消化完之后，估值会跟著业绩逐步修复。

博通真正的问题，不是这一次财报本身，而是更深层的东西。 从2015年以来，博通对谷歌 TPU 的独家设计权，这次算是终结了。整整11年的独家供应位置，被拿掉了。 这件事背后说明什么？谷歌大概率会走向多家芯片供应商。客户开始这么做，本身就在承认一件事：你的护城河在变浅。 更麻烦的是，博通这类公司本来客户集中度就很高。而且这些客户，不只是有能力分散供应，他们还有非常强的动机，持续吸食你的份额。 所以我会觉得，未来类似的故事，很可能还会再次发生，而且会反复出现在博通、Marvell 这些 ASIC 定制公司的身上。这个才是比一份财报更深的问题。

不是公司不好，是预期太高。 如果你看的是2027年那个1000亿的AI芯片市场，六大客户所定，定值芯片60%的市占率，还有OpenAI 10GW的产能目标，那这次回调，可能就是你买入的一个机会。

博通这份财报一出来，盘后直接爆雷，今天截至目前也跌了将近13%。很多朋友问老李，现在能不能抄底？我觉得先不用着急。 一个比较关键的点是，博通这次并没有上调全年100亿美元AI芯片销售的目标。再加上现在它的前瞻市盈率还有43，估值这边我觉得也不算便宜。 所以如果你想抄底，我还是那句话，先别急。下方385这个支撑位，咱们可以先作为参考。真想开仓买入、做长期布局的话，我觉得等到385附近再去开仓，会更加合理一些。

博通这份财报，数据本身是没有问题的。营业收入和利润都超过预期，二季度 AI 相关营收指引也上调到了160亿，同比增速210%。 但问题也很清楚，不是在当下数字，而是在更长远的预期上。CEO 陈福阳拒绝为2027年及以后的营收指引继续加码，等于话柄到此为止。他对长远的人工智能业务表现得很冷静、很克制，这就让资本市场大失所望，所以股价出现了大跌。 不过我的判断还是，这种下跌后面很快会得到修正，反弹的概率较大。

这次博通大跌，最最主要的原因其实并不是财报本身。更核心的是，股价在连续大涨之后，市场对博通的预期已经拉得非常高了。这种情况下，哪怕业绩只是略高于一致预期，都很容易触发一波获利了结；更何况这次AI相关收入还是低于预期的。 所以今天的暴跌，并不是市场突然开始质疑博通的AI业务还能不能增长，不是这个逻辑。更像是在重新定价，把此前那些过于乐观、过于激进的高预期往回拉一拉，同时也让股价去消化之前那种集体泡沫带来的估值压力。 说白了，这又是一场很教科书级别的「满预期卖事实」。和英伟达财报后的股价表现，其实是同一个逻辑。 技术面上看，股价目前已经处于所有短期均线下方，也回到了此前的横盘整理区间。下方50日均线是中期关键支撑。除非趋势彻底走坏，否则的话，股价大概率还是在50日均线上方先横盘震荡，慢慢消化这一波抛压。

我觉得博通这份财报，至少让我看清楚一件事：中期还是利多半导体 AI 主线，但短期是利空那种高估值分支的。 第一层，定制芯片链的逻辑依然成立。博通这 300 亿订单积压，不是一天冒出来的，是过去一个多季度慢慢积累出来的。这个数据本身就说明，云厂商对定制 AI 芯片的需求是在加速，不是在放缓。像 Google、Meta、Amazon 这些超大规模云厂商，自己也在讲，AI 芯片这个趋势没有任何放缓迹象。 第二层，网络互联和交换芯片链，继续偏正面。AI 集群规模越做越大，高速网络是绕不过去的，这块博通和卖位的地位就是无可替代。今天虽然卖位没有大涨，但博通这 300 亿订单积压摆在这里，已经很明显把它的下行风险压低了。

另外讲博通，呢只就惨，跌15%。不过佢之前都真系升得几厉害，昨日个气氛又唔好，所以呢类大家要小心。我自己就唔得高估值呢一类啦。唔系话低估值就一定大升，不过起码有险可守。

博通这边，我觉得可以适当减减仓，不用减特别多，先锁定一点获利，把自己的回撤风险降下来，这个还是有必要的。 但如果明天的收盘价能够一步到位，把这次财报带来的利空影响消化掉，那我觉得博通很可能又会重新给一个入场机会，属于那种倒车接人的感觉。 而且博通这种票，本来就是可以越跌越买的股票。反而等它重新震荡、再跌一波之后，你可以在低位去找机会加仓，把自己的持仓成本再往下拉。

现在价格是479，对吧。479大概就是打到26年10月那个上限，但又还没到27年的中间值。市场通常就炒作6到12个月，所以按这个节奏看，差不多就是在交易27年6月左右的价格。 那你再看，27年6月这个价格，它其实还是低估的，对吧。 所以现在问题就两种解释：要么是市场觉得博通的发展会比同行慢，比如你看Marvell走得特别快，那是不是博通就是比Marvell慢；要么就是另一种，市场对人工智能支出出现裂缝的担忧，是真的。

财报肯定是会看起来不错，这个没问题。 我之前就讲过，财报好，不代表股票会涨，不代表股票会涨。 现在看数字，确实是漂亮的：总营收221.87亿美元，同比大涨48%；光AI chip revenue就接近11个billion；EPS到了2块4毛4；free cash flow在102.62亿。 所以问题不在于财报漂不漂亮，问题在于市场会不会继续给反应，这个是两回事。 至于现在很多人问，要不要400就去抄底，我目前有可能不会急着在400加去买。稍微再看一眼，稍微再看一眼，就不要着急。

博通这份盘后财报，数据大部分其实都不错哈。第二财季营收222亿美元，同比+48%；净利润120.7亿美元；调整后每股收益2.44美元，同比+54%；自由现金流102.6亿美元，占营收46%。 但盘后为什么还跌？核心还是第三财季定制芯片收入指引160亿美元，虽然同比增速还超过200%，很强劲哈，也比第二财季160%的增速还在延续，但还是低于分析师预期的172亿美元。再加上前面几次电话会，陈老板都会神神秘秘地讲又签了哪个科技巨头大单，这次什么都没说，市场多少会有点失望。所以盘后跌得有点多，明天盘前可能会拉回来一些。

博通现在在高位，连续出了两根这种锤子阴线，形态上不是很好看。 而且过去几个季度，博通的指引一直都是明显高于市场预期的，这个其实就是股价最核心的驱动力。 所以这次要看指引。如果这一次指引比较平，那这个股价大概率会跌 5% 到 10%。

博通加起来已经占了 1/3、甚至更多，差不多是时候减一些了。

如果用同样的估值体系去比，这两个放一起看，定制化芯片这条线，博通现在业务量就是更大，基本上也是目前定制化芯片的龙头。 但问题也很直接，它市值太大了，已经到 2.28 万亿这个体量了。体量这么大，后面你再去看弹性，肯定就不能跟更小体量的公司完全一样看。 所以我的意思是，508 放到明年看，还是低估，放到明年还是低估的。只是它的复合年化大概率会比 Marvel 低一些。原因也不复杂，就是它基数更大、起来得更早，早期营收基数本来就更高，所以后面的增长情况会慢一点。大概就是这个逻辑。

AVGO这次要发自己的财报了，而且它基本上也是这一轮财报周期里面，AI半导体芯片最后一家发财报的公司。就我自己的感觉，单说这份财报的数据，AVGO恐怕会比Marvel更让我放心。 原因也很简单，AVGO本身就是自己领域里的龙头，就是王者，赚钱效率也是最强的那一家。所以我对AVGO在营收上面的信心，其实是要大于Marvel的。

根据本周小Marvel或者戴尔的财报，博通这次财报利好、或者说好预期，基本上是没有疑问的。现在唯一的疑问，就是它到底能涨多少。

AVGO 这边我会看突破进场。现在我觉得是个非常好的进入机会，但有一个问题，就是马上要财报，波动会比较大，所以你也可以换成期权去做。

AVGO 我觉得最好还是短线操作。最后一个短线机会，可能就在这个家伙身上。又财报，都没怎么调整过就又来财报了，又是新高开财报，可能这个财报一开，又要去 500 了，小心一点吧。只能说，财报好不一定会涨，这个地方问题非常严重啊。指标在这个位置，价格在这个位置，明显的超级贝利亚。

这一领域最大的受益者之一，就是做网络和交换芯片的博通。很多超大规模数据中心，都在采用它的解决方案。

AVGO这轮上涨，我一直讲，底座不是情绪，是AI芯片硬核基本面在打底。再叠加谢尔旗下外包资管增值传闻带来的短期情绪催化，以及前期小幅回调后估值得到消化，基本就是三重力量共振，这也是我们重点覆盖的标的。 博通这波行情的长期底座，核心还是底层基本面够硬。AI服务器高速交换芯片、定制ASIC芯片订单持续供不应求，长期又拿下谷歌多年大额供货框架协议，AI相关业务板块连续几个季度都保持稳定高增速。再往公司质量看，硬件业务毛利率长期稳定在70%以上，盈利能力在美股科技巨头里稳居第一梯队。叠加VMware整合全面落地，硬件芯片+虚拟化软件双向交叉销售，自由现金流非常充沛，长年维持稳定高额分红，所以它本身就是成长型资金、价值派资金两边都会同时持有的资产，持续走强是有基本面支撑的。 此前市场其实一度很担心，谷歌这些大客户自研芯片，会不会长期冲击博通订单，所以股价经历过一轮短期震荡回调。那一段本质上也是把过高的市场情绪先降温、把估值先消化掉。后面随着谷歌长期供货协议落地，市场对大客户自研替代的焦虑基本被打消，之前观望的机构资金重新集体进场，于是就走出了这轮修复上涨行情。

AVGO 下个礼拜应该要发财报，博通嘛，应该是下个礼拜三还是礼拜四，你查查。你要想快，就看看你愿不愿意买博通。

Broadcom这名字，我觉得核心就一句：低不确定性的成熟龙头。上一季AI营收84亿美元，年增超过100%；Q2的AI半导体营收指引更到107亿美元。管理层还直接讲了，对2027年单年AI营收超过1000亿美元，已经有 line of sight。更重要的是，2026到2028年的关键供应链产能，已经完整锁定。这种深度绑定，让它多代产品 roadmap 的可见度非常高。Broadcom可以跟Marvel比较，但真的不能混为一谈：一个是低不确定性的成熟龙头，一个是高斜率、高弹性的追赶者。

我觉得很多人都在盯英伟达、美光、三星这些台前明星，但AI底层真正默默赚钱的，其实是博通。它不靠GPU站在聚光灯下，却卡住了两条命脉：定制ASIC跟AI网络芯片。以太网商用AI数据中心里，博通交换芯片基本是绝对主导，市占率高达70%；而且它是通用、开放方案，谷歌、Meta、微软都在用。再加上ASIC先收研发费、量产再按出货拿分成，客户卖得越多它赚越多，自己还不用扛研发风险。毛利率也很夸张，ASIC 77%，网络芯片70%以上，整体75%到78%，就是现金奶牛。AI上半场是GPU训练为王，下半场如果是大规模推理、成本优化、去英伟达化，那我认为这就是博通的主场。

新账户挑核心持仓，博通也会在名单里。英伟达、博通这些还是主线，只是这种组合别把行业集中度搞得太高。

AVGO现在也是高位回落后的横盘，区间大概是426到411。这个横盘不是坏事，目的是消化技术压力；如果能在这里横盘一段时间、不出现明显回撤，把压力消耗完，后面还是有不错机会。但现在还没有重新开启上升趋势，先按横盘震荡看。

AVGO 这里要小心滞涨。高位横盘很久，资金流入变窄，没有突破就有风险；已经上车的看 403 不破可以拿，没上车的这位置有点恐高，我更希望它先调一下再考虑。

AVGO 这波上涨的逻辑不是简单跟风芯片，而是算力价格一旦被金融市场定价，云厂商和 AI 巨头就会更敏感地算成本、功耗和集群效率。同样一单位算力，谁能把成本做低、功耗做低、效率做高，博通的定制芯片优势就会被放大。为了对冲算力成本，云厂商会更重视定制芯片，这条线非常值得关注。