DIS

我觉得 Disney 应该有自己𠮶套数，未必系外面啲独立数据测到晒。连埋 Hulu、DC++，你当大概有 2 亿用户，其实已经有营运盈利，虽然唔系好多，但几亿都系钱。咁如果佢真系加到价，我谂对迪士尼股价系有利。至少由营运盘数角度，我系好耐冇对迪士尼咁正面；但未至于我自己会特别去投资 DIS，因为太烦。

迪士尼这票，本质上就是一家成熟公司，业绩不差，股息也照常发。但问题也很明显：流媒体连老大奈飞都不太强了，老二迪士尼就更没劲。美股好公司、牛股很多，可是不在风口上，真的不容易涨。DIS目前大概率就是这个状态，至于什么时候能启动一波上升浪，说实话，非常不确定。

我跟你讲，我也是这样子。去迪士尼乐园，生意是真的好，到哪里都买，在哪里都很贵，什么鬼都很贵。but 这个股票就是不会动。 所以 DIS 不是我们会看的。

另外你有冇留意 DIS？DIS 系咪迪士尼？系啦。呢只我纯粹用指标睇，你见到而家又系全绿状态。我都讲过，之前曾经出过一次全红，其实反而系上车机会；到而家又变返全绿，所以我觉得唔排除短线都仲系一个向好趋势。 不过技术形态上就要留意。大家数一数，升跌升跌升，其实已经系行到第五浪，而且而家又返到今年 5 月高位附近，亦都返到今年年头 2 月𠮶个集中区、阻力区，大概 110 蚊多啲呢个范围。所以你问我今日仲可唔可以炒？答你唔到。纯粹以灯号层面嚟讲，暂时都仲系绿灯；但如果真系见到佢开始喺呢啲位反复徘徊、冇乜郁，跟住又见到指标突然转咗红色，咁就要小心。

迪士尼这周也是我新开的仓位。报完业绩那天它回踩下来，再往上反弹，这种报业绩先冲、再回踩做支撑压力互换，其实蛮明显的，100块这里就是一个比较清楚的支撑压力互换。我看到的时候已经到101了，刚好也把前面这个起点拿下来，所以我大概就在101附近买进去。它不像 NVDA 那种走很快，可能会慢一点。反正短线选手喜欢的话可以减仓，不是短线的话，就再看一下110，再看125附近。

你看一下，最重要的其实就是 SVOD 这一块的 Operating Margin。未来市场会不会改变对迪士尼估值的看法，一个很关键的条件，就是流媒体这块的 Margin 能不能越来越扩张，扩到可以去对标耐飞。 然后再看估值，迪士尼现在静态市盈率大概 16 倍，未来三年的 EPS 增速基本每年能保持在 11%~12% 左右。从这个角度去看，它就是一个非常标准的传统价值股，甚至比传统价值股还稍微低一些。理论上来说，如果未来现金流、未来 EPS 增速都稳定下来，即使增速只是在 10%~12% 左右，传统价值股起码也可以给到 19 倍~20 倍。所以我认为，迪士尼现在从估值这个角度去看，是低估的。

DIS这边我还是那个判断：它的业务非常稳健。虽然这次没有提升前瞻，但也没有继续下滑，这本身就是一个转折点。业绩住底，股票就要住底；业绩如果开始上行、上调了，那么股价就要上调。技术上看，116突破之后，它会进入趋势上行转换，上看142级上方，上方大概还有35%到40%的空间。只要84不跌破，就没有任何的风险，至少现在看还没有任何的风险，而且这个位置也不高。

我自己看，DIS可能$80-$110才是它比较合适的价格范围。$110以上那波爆发，完全就是靠FED大放水+疫情后报复性娱乐消费给炒上去的。区间交易的话也简单，接近区间底部支撑就买，反弹到区间阻力附近就平仓止盈。

DIS 今天最后阶段拉了个全阴出来。前面期权换仓的时候就跟大家讲过，我们可能开得提前了挺多，99 这个位置还没踩；99 守不住的话，下面 97 还得等一下直跌形态。本来想试一下 6 月份行情，结果发现好像太早了，那就先出来等两天。最后 5 月份收成这个鬼样子，怕是我们的时差区间还要再走一走。

DIS 还是跟之前预期一样，要等 6 月。5 月最好收成绿色，现在是十字星，谁也没干过谁；如果 6 月高开往上测试，短期会有一个小小的上行反弹趋势。走完这个区间以后，我不太适合买股票，可以试一下买期权，期权会相对便宜一些。目标价放一百三、一百二十五，感觉还行，百分之二十左右的空间，下线也很明确。这个地方的迪士尼我依旧还在。

上次也跟大家讲了，我们这个地方就是提前去做，提前去买迪士尼，然后一起等那个半年线，好不好？

要问我什么东西便宜、真的是打折了，那纸纸还是迪士尼，好吧？这个家伙要放长线，要有足够长的时间，没有足够长的时间不行。DIS 下来看那个缺口，中间还有个 99；回不来我们再把它丢了也可以，回得来的话，年末再去等下半年月线。6 月份月线我们相当于提前做，所以会做 vertical，好吧。

迪士尼这个家伙趋势不错，昨天我们看了，对不对？今天又来了一次回调，趋势坏了吗？也没坏。 这种价位，按照104这个价格去入手，可以接受；上张看期权，今天也不错，对吧？这种地方上个期权啊，可以可以接受的，而且这个很快就要出背离了，好吧。 所以我们还是会持续看好目前这个周期。它运行到哪里我不晓得，但从价格合理这个想法来看，即便今天跌了一个点，那只能是给我们提供了更好的入场位。

DIS 米老鼠这个周期，从周期上来看是非常健康的，估值也合理。短期也好、长期也好，基本满足我们现在的交易需求。现在均线开始收敛，这种位置就是很好的交易机会啊；决胜负的区间，能突破就是一个加速，很简单。

迪士尼在未来这个周期里面并不差啊，在未来的预期里面也不差，好吧？1044 对迪士尼来说是一个不错的价格，这里时间已经足够久了，而且大周期月线的底部是按年计算在抬的，这个底，好不好？ 所以迪士尼这个地方是一个很不错的价格，一个可以去登趋势的东西。如果让我在这里做一张看涨期权，我觉得是值得的啊，绝对合适，好不好？ 而且现在买股也确实不贵了，迪士尼这种都是打折的东西。你买到明年一月一百二，其实不远，然后也只要四块钱。 所以真的要这么对比，我们一个底一个底、一个周期一个周期来看迪士尼，真的不错，好不好？

DIS 第一份业绩不错，收入 252 亿，增加 6%；税前盈利 33 亿，增长 5%，net profit margin 有 10%，相当之不错。最重要是 subscription 或者串流业务开始转亏为盈，电影票房也算不错。基本上一定是大票房大收，三套电影加上 Zootopia 2，大约几十亿；场馆收入也不错。唯一是体育，体育跌 5%。整体来说不错，难道又有一间老牌企业走出低谷？先看看股价，升 7.5%。

DIS 不是不看好才换掉，核心看法仍是估值偏低。流媒体营运利润率已经超过 10%，市场还把它当传统公司看，没有充分给流媒体业务 multiple。用 Netflix 的估值框架粗算，流媒体单独约 117B，剩下业务隐含只剩 74B、约 5.7 倍。问题只是市场什么时候愿意重估。

DIS 这次算是有个意外惊喜啦，业绩都不错，所以像 SORA 现在不做了、捉了招这种，我觉得其实是很小事，不会对他们有什么特别大的影响。不过 Netflix 直播体育赛事，可能对 ESPN 会有一个比较直接的打击，不知道大家会不会用 ESPN 去看球赛。

迪斯尼本身还是那句话，新的 CEO、新的领导层。每次讲迪斯尼，其实最大的问题我都说，还是出在自己的领导层。 这一回看下来，给迪斯尼的新领导层，还有整个公司的业绩，应该说是一个比较不错的开始。市场也愿意捧场，机构里面其实还是有相当多人喜欢迪斯尼，迪斯尼算市场里的一个宠儿，所以今天这个反应也算蛮捧场的，不错。 而且这回迪斯尼完全没有参与那弗利斯搞的闹剧，其实也挺好。主题公园这块没什么，迪斯尼主题公园永远火爆，疫情的时候都火爆。

DIS换CEO之后第一份财报，厉害，香港都赚钱，Streaming Entertainment爆升，乐园又升，邮轮又升，好像完全没打过仗。川流营业利润爆升88%，我没得说它不好，哪里来的？变出来，我怎么知道。但股价现在不上不下，都是Range，升四个，是，没兴趣。迪士尼始终左胶横行，真是不得观众心，太左胶了，还是不行。那些人抗拒，他都不是很明白。

迪士尼这个家伙，没有办法啊，万年一百块。明天不跌就阿弥陀佛了。 如果它真的想涨，基本上要有两个要求，但我只能说，有点难吧，非常难。 现在利率也不太允许一个还在烧钱的迪士尼去提高股息。之前已经提高过两次股息了，对股价也没有什么提振作用。 所以这东西只能当作固定配置了，对不对？万年不涨，短期内想靠一份财报就扭转现在的局面，然后高歌猛进，还是非常困难的。毕竟大哥也不在主赛道里面了。 不是我不想看好，是没有那么容易能好，好吧。小心一点吧。

DIS 的串流业务还有很大上行空间，但这不是无条件看多。串流业务发展时间仍短，如果未来能把利润率往 NFLX 的路径靠近，股价想像空间会很大；核心风险在管理层执行力，因为不是每家公司都能复制 NFLX 的利润率扩张。

Streaming 里面如果要挑一个，我现在就不太想买 Netflix。要我说挑一个的话，我想买迪斯尼，不想买 Netflix。

DIS 呢啲位、一百蚊左右，其实可以睇下先。对我嚟讲，迪士尼竞争优势系一般，基本面都系一般，纯粹系觉得佢便宜。你话而家一百蚊系咪便宜？我觉得唔系最便宜，真系便宜就系 90 蚊以下。

两家公司要挑的话，现在有可能又转换到来挑迪士尼。迪士尼本身在 Streaming 里面跟 Netflix 争，当然现在也没有头破血流了，反正稳居第二，第一一时半会也追不上。稳居第二的迪士尼，现在看上去价格优势和走势、技术形态，又比 Netflix 要好。

迪士尼虽然可能很多人的童年都是它啊，但是不太值得为咱们的童年买单。咱们的童年其实不怎么值钱，好吧，可能未来咱们老年时期会值钱一点。所以在我看来，像迪士尼，包括短期的 MA、Visa 这些，已经不是我们非要过分追求、非要买、非要配置的一些标的了。

迪士尼这个仓位我是想退出来一点，换到 Adobe。倒不是说我不看好迪士尼，两个对我来说其实都是 value play，都是价值，PE 都很低。迪士尼 18 倍，Adobe 现在大概 14、15 倍，我认为都是非常便宜的两家公司。未来其实我都比较看好，只是对我来说，可能 Adobe 的 risk/reward 会更好一些，所以会选择把一部分仓位从迪士尼换到 Adobe。

DIS 对我来说还是一个 value play，18 倍 P，我认为是非常便宜的公司，未来其实也比较看好。只是如果要在 DIS 和 Adobe 之间选，我可能会觉得 Adobe 的 restaurant 会更好一些，所以会选择换一部分仓位，从迪士尼换到 Adobe。

迪斯尼现在这个老二的位置，未来能不能保得住，我觉得是个问题。换了 CEO 之后，到目前还没有看到什么新的 strategy，到目前还没有。再加上之前财报也不好看，如果 Paramount 买下来 Warner Brother，DOJ 又批了，让这么大的好莱坞公司也进入流媒体，那 Netflix、迪斯尼这些原来的玩家，日子就不好过了。所以整体上，现在市场看的比较空。

我在看迪士尼。一个是钢铁侠回归，但是做反派了，这是年底 Doomsday 这个电影；然后七月底还有蜘蛛侠。近期迪士尼 Marvel 这边最大的一个电影就是 No Way Home，那次反应非常好，所以我就在看 DIS 能不能直接反弹。正好也进入夏天旅游季旺季嘛。技术面上，DIS 在下行趋势这里有两个缺口，我在看这边能不能停下来。迪士尼也是在比较低的位置，不过这种幅度不大，只是最近热门讨论我会留意一下。

第二只我估仍然是有空间的就是 Disney。其实 26 年我对佢嘅估值，大约系 98 元到 85 元呢个位算便宜；PE ratio 我当佢 15 倍 PE 去计，大概就系 90 几蚊。咁而家其实都系 90 元嘅 Disney。

迪士尼能买？迪士尼就算了吧。万年103，我们应该没有多少同志还把迪士尼当价值股操作了，好不好？ 它的问题比较难解决，转型也不是那么好转。吃老本的IP、游乐园，上季度财报增长还行，但其他都是亏钱，拆东墙补西墙，好不好？股息收益率是有增加，但你奈何它价格起不来啊，没什么吸引力。 别说拿不拿得住了，如果我有那个钱，我宁愿买点别的，麦当劳、星巴克、Costco，甚至实在不行UNHC吧。迪士尼还没有好起来，连开期权都不配，好吧？

迪士尼这个空单是不是见好就收？可以往三月份做一做啊，好不好。这个家伙连续漏，底部存粮线反抽以后，继续还是出死岔的，好不好。

DIS 本身就是我的票，价值面我就不唠叨了，之前节目讲过很多。这个公司我是完全完全支持的，人家是有文化的，文化能够赚钱就是能够赚钱。 从历史级别来看，已经打到谷底附近了，值得期待。我现在还有半仓，一直在等机会补仓，成本也蛮低。

DIS 这票，说真的，赚迪士尼这点钱也真是累，赚不了几个钱。现在上面是双重大敌，稳健一点就等小级别 V2。资金准备好，子弹准备好，一旦 V2 确认就上车，突破二阶峰继续加仓，再看双重敌，就这么简单。今天不是冰点，大盘又有淫威，很可能还要砍回一条；除非明天确认，而且是落实区间的确认。

老实讲都要投诉下，唔系离题，系直接投诉：迪士尼个股价，顶你个肺，由头到尾都未好过。 而家都负面啦，都跌紧落去啦系咪先？但呢只股票最搞笑系，跌咗一半都从来冇平过㗎㖞，从来都冇平过㗎㖞。你唔可以话由30倍PG跌到而家20几倍，就叫平㗎嘛大佬。

迪斯尼这边，股价还可以，但我说股价还可以，并不是因为业绩有多么好。这一回财报业绩并不好。它这回之所以有所反弹，一个是 Bob 终于要离开了，不知道真的假的；另外一个就是迪斯尼宣布大幅度裁员。

我个人的看法是，接下去这些制作电影或者连续剧的成本，可能会指数型地下降。但对于迪士尼这一类现有媒体公司来说，IP 就变得尤为重要。因为迪士尼的 IP 它是不开放的，你今天可以用 AI 去生成视频，但你生成的视频如果用到了迪士尼的 IP，那就是另一回事。

DIS 我会留意两样嘢。第一，美国𠮶边 DEI 政策之前不断俾人诟病，跌值咗几套，依家政策调整咗，系咪返嚟呢，呢个要睇。第二就系 Disney+ streaming，因为我好留意 Netflix，依家 streaming Netflix 称王，Disney+ 都叫做有，但我觉得竞争力相差好远。 出嚟啲数，streaming 真系一般。虽然有进步，收入都增加咗几十%，但 operating profit 只系几亿。佢用户都唔少，但 profit 只系几亿，相差真系远。 电影基本上都系差，收入跌咗几成。咁点解收入仲可以增加？估唔到，邮轮同主题公园，呢下厉害。体验部门占咗七成 operating profit。

从这个角度去看，迪士尼起码估值不算高。你说它不是非常低，也可以这么理解，11%、12%不算特别夸张，它就是普普通通一个价值股。 但我个人认为，市场对这家公司是低估了。当时大多数投资者还是把迪士尼看成一家主题公园公司，看不到他们流媒体这一块。我觉得市场忽略的是，迪士尼未来在流媒体上有可能慢慢向奈飞靠近。 关键就在 margin。流媒体这一块，如果今年能够做到 10%，明年做到 15%，后年再往 20% 去推进，同时 top line、营收增速还能保持每年 10% 甚至以上，那 bottom line、利润率就可以维持 30% 到 40% 年化这种增长。 接下去迪士尼只要在流媒体这一块的 margin 继续往上推，如果可以朝着奈飞的方向迈进，空间很大。奈飞的 margin 才 30%。 所以我觉得，再经过一年，等迪士尼流媒体业务变得越来越明显，比如到今年年底他们对明年做展望的时候，把这一块 margin 再往上提，提到 13% 到 15%，市场马上就会做这个现金的问题。

Disney 我是比较看好下半年的。Starting with 之前讨论过的，还是看漫威那些电影，Brand New Day 应该是在夏天，Doomsday 是在年底年初那一边。这个对媒体那一边、Disney 这一部分公司可能会好，业绩可能会好一点。公园的话还是要等关税那边影响可能再过去一点，看旅游业能不能再次被带动起来；如果有经济衰弱，就不是这么有利了。

DIS 今天反抽的时候我卖了一半。这平时都没动，这也是我的长线大票，迪士尼是不是。今天上冲，冲到上面顶过不去，那就走，卖一半再说。你别说这里买，就算是 116 块都没必要，这里它终究要续创新高，类似于巨大巨头，是不是，无妨的。我们今天先剔出来，明天我的话就找机会把它 DCA 回来；没有好的点位，那就再等。

简单来说，DIS 现在就是一个赚钱、两个烧钱，股价躺平。主题乐园和邮轮是家里唯一现金牛，门票涨价、游客肯花钱、新邮轮下水，营收利润都扛得住。 但娱乐板块在梦想与算法之间劈叉，电影和流媒体都是成本黑洞；收入涨 7%，成本涨 15%，利润反而暴跌 35%。体育直播也陷入死循环，天价版权推高成本，提价又逼用户砍有线电视，广告补不上窟窿。 所以业绩超预期，股价还是爹妈不认。市场看到的是赚钱能力滑坡，光靠体验业务这根独苗，只能给传统娱乐公司估值。新 CEO 真要救 DIS，先别讲华丽冒险，先把两个烧钱破洞补上。

迪士尼这份财报确实表现并不理想。毕竟它跟周期性、跟消费层面相关，而大家原本寄予厚望的娱乐板块、体育板块，现在也开始面临盈利拖累。所以我觉得这在一定程度上，可能会令迪士尼股价继续承受相对比较大的压力。 如果能撑住，不要指望它迅速反弹，但至少能限制进一步下行，并在这里构建一个相对不错的近期底部。但如果跌破103的话，技术面的空间可能就打开了，往99甚至93美元这样的低位区间去看。

DIS 这份财报我觉得没有说那么差啊。营收 25.98 个 billion，稍微好于市场预期；调整后 EPS 1 块 6 毛 3，也是好于市场预期。 业务里面，streaming business 我觉得还可以，那电视业务呢，就不怎么样了。2026 年的 guidance 这边，迪士尼维持了 2026 年全年调整后 EPS 双位数增长目标。 我个人给迪士尼目前估值是这个情况：现在价位差不多 100 出头吧，对吧。未来 6 到 12 个月，如果差不多符合预期，我觉得在 120、125 附近；如果超预期，130 以上都是有可能；不及预期呢，也就在 90 到 100 之间。

DIS 综合来看，下方基本面其实有两个非常强的支撑，我这里标着长线：95-101 和 86-94。我认为这是比较好的、能够去布局的地方。 想布局迪士尼、看好它未来乐园业务回归，或者新的游轮下水的朋友，这个地方你等等，找找看有没有机会给你一个长线布局的机会。但它的增速，该说不说就这么快，不属于快，就是一个非常中位的位置。

DIS 今天财报出来大跌，收盘 104.45 美元，比我之前获利卖出的价格还低。你看，如果当时一直拿到现在，除了浪费时间，也没有得到什么别的。 迪士尼理论上是个好公司，生意是好啊，但这几年市场就是不看好它。现在成本上升，老 CEO 又要换人，不确定性还很多，股价放量冲高回落，走势上看不会上涨。这只股我看还是继续磨洋工。

迪斯尼财报今天已经出来了，整体就一般般。迪斯尼这个票，我一直都不太喜欢。企业本身我还行，但我主要是不喜欢这个人，所以很长时间没仔细碰过了。老观众都知道，以前还聊迪斯尼、还买迪斯尼，现在真的很久没碰。

DIS 这只股票，我觉得卖出也可以理解。看它最新财报，第四季度营收基本没有增长，虽然规模净利润大幅增长了 185%，但这个其实不是来自主营业务的增长。所以从基本面角度看，这个卖出逻辑是说得通的。

迪士尼今年我不打算再进一步扩大仓位了，而且今年可能会去调仓换股。可能会把 DIS 出一部分，或者卖掉，去换一些其他的，比如 TSM、博通，如果达到我的买入心理价位，我可能会做这个调仓。因为买股票是要花现金的，对吧，我就不往里充值了，现金越来越少，肯定也得卖一些股票，必须忍痛割爱。