BLK

BLK 这边我看到的重点不是 weak，是 strong strong momentum。私人市场不是净流出，是有净流入，90亿美元，主要来自 private credit 和 infrastructure。为什么现在没怎么讨论私人信贷的问题了？因为资金还是继续流进来，这不就是之前我们在看的问题吗。

BLK 这份业绩其实很硬：营收同比大增 27%，每股盈利 14.06 美元、同比升 45%，比市场原本预期的 9 美元多高出一大截。AUM 已经做到 13.9 万亿美元，这么大的基数还能同比增长 20%，背后就是资本市场畅旺带来的杠杆。 更关键是资金流，第一季总净流入 1300 亿美元创新高，iShares ETF 也贡献历史高位的净流入。之前市场把信贷危机、私募风险这些阴霾压到 BLK 身上，但实际影响有限。股价低位反弹后也只是回了约 10%，如果后面稍微回顺，而美股在战争结束后继续蓬勃，BLK 还有再创新高的机会。

如果你硬要我在这里面选一间，当然不是投资建议，我肯定是选贝莱德。贝莱德现在相对最抗跌、也比较无辜，AUM 大到离谱，十四万亿，不是一万四千亿，是十四万亿，巨型到像宇宙军舰。私募信贷占整块饼大概 3%，所以理论上最安全应该就是贝莱德，其他的基本上我都不敢选。

BlackRock 这家公司，技术门槛我给强，规模护城河也强，品牌中偏强。单一 ETF 可以被复制，但整套生态系很难复制。260 亿私人信贷基金限制赎回，对 14 兆 AUM 来说只是皮外伤；调整后 EPS 还成长 10%，营收两年成长 36%，本业没坏。问题是价格，20 几倍本益比、2.4% 殖利率，OMG，完全谈不上便宜。我会放长期观察名单，但现在绝对不出手。等本益比到 15 倍甚至 12 倍以下、殖利率 4% 到 5%，同时 AUM 和 Aladdin 订阅还成长，才是我启动左侧交易的时候。

BLK 这次被市场讲到爆雷，我觉得渲染太大。HPS 那只 260 亿美元企业贷款基金按 mandate 限制赎回，对 14 万亿 AUM 的贝莱德只是很小一块；就算那里输一笔，最多股价回一截。我仍觉得最后会回升，有货的人没理由每次跌二三十个百分比才沽。

BLK 这边我觉得最近最大的风险，其实市场好像没人讨论。你看贝莱德上周五暴跌 7%，问题不只是它一个名字，贝莱德、黑石，还有 blue ocean 这几家私募机构最近都有点问题，是吧。核心就是私募新单市场现在出现赎回的流动性危机。

BLK 呢类我一向都没什么兴趣，你看我怎么提都没提过。 上星期金融股本身已经颇差，BlackRock 旗下私人信贷基金 HPS 又有赎回要求，即是要钱。这个大家要小心，可以想像成流动性问题：输到要斩仓，你要给我赎回，赎回就只好扔掉。 BlackRock 有很多私人信贷业务，所以市场有点担心。再加上它在中国、中东等等都有大量业务，这里我会避一避。

BLK/贝莱德这边，我会把这次下跌看成错杀和估值机会；但我自己现在没有想法布局金融板块，所以不会碰。先看它在组合里有没有位置，再谈价格。

BLK 这个就不是一个很好的了。BlackRock 今天应声大跌 6.75%，它本来是一个 low beta 的公司，所以这种跌法是不正常的，金融这边是有引发担忧的。问题挺严峻，毕竟这是全球最大的资金管理，AUM 到 2025 年截止已经 14 万亿，world's largest asset manager。当它那边给私人信贷敲响警钟，这个跟前面看到汽车贷款市场那些次贷问题、try color、first friends 那些，完全不是同一个阶别的级别。

我留意到不止投行，譬如最大间 BLK，即系贝莱德，刚刚公布盘数，佢哋四位之间管理高达十四万亿美金，真系好犀利。所以呢个概念系好行，闭上眼可以买，钱多。

如果下周经济比较好一点，那BLK或者BX可以去考虑。BLK和BX里面，我再看一眼，BLK啊，贝莱德相对来说稍微好一点。