看多 BULLISH
先讲 Alphabet 为什么被奖励。 它的 QE 资本支出 357 亿美元，这个数字本身不小。但市场同时看到 Google Cloud 这一季营收 200 亿美元，连增 63 个百分点；Google Cloud 的 backlog，就是已经签约、但还没认列的未来订单，达到 4623 亿美元；Cloud 的营业利益也持续成长。 这三个数字同时出现，市场看到的是：你花出去的钱，已经开始转化为收入，转化为未来订单。支出有对应的结果。所以市场不是反对它花钱，而是相信这笔钱花得值得。 Alphabet 是正面例子，Google Cloud 年增 63 个百分点，加上 4600 多亿的 backlog，让高 CAPEX 站得住脚。这个标准，Alphabet 这一季通过了。 但另一边也要看折旧。Alphabet 的折旧已从 45 亿升到 65 亿，这已经是正在发生的事。若后续几季折旧继续抬升，而营益率没有同步改善，估值倍数就会继续受压。