中性 NEUTRAL
ADBE 你如果今天去看财报数字，其实不会觉得他是一家很烂的公司。这一季营收年成长大概 12%，EPS 6.06 美元、年增 19%，也是优于市场预期。订阅业务年成长也有 13% 左右，调整后营业利润率到 47% 左右，我觉得这个算是非常高的。 那问题就是，为什么财报后盘后还是跌 7% 左右？第一个当然是 CEO 要换人、要退休了。但我自己会觉得，更换 CEO 或 CEO 退休，永远都比较像短期催化剂而已。真正的变化，还是要看你的产品、你的财报，能不能有优于预期的表现。 ADBE 现在基本体质很好，这个没有错。可是他刚好是在转型成功之后，又面临到另外一个产业很大的转换。传统业务里面，像他的图库业务，其实衰退得比预期还要快。 但大家有没有想到一件事，图库业务大幅下滑，也代表市场对 ADBE 其他 AI 方案的需求其实是在增加。只是为什么股价没有因此受惠？因为这个市场竞争门槛没有很高。你的 Firefly 可以增加对图库的替代，但也有其他公司在抢你的用户。 所以现在看起来，相比过去四、五十倍 PE，估值是真的便宜很多吗？是。但有时候超级便宜，不代表他一定要涨。市场要找的是你未来的成长动能。