看空 BEARISH
我还是讲得很直接一点：ORCL 这个位置，长线我是不太支持去投的。 最重要的风险点，其实就是它的自由现金流。这个不是小问题。然后再往下拆，你会发现它现在一半以上的 RPO 都是来自于 OpenAI，这个集中度本身就很吓人了。说白了，很多东西现在都押在这一个客户、这一条线的兑现上。 再看资产负债表，净负债已经来到 3.8 到 4.9 倍，这个我觉得已经非常高了。你在这种杠杆水平下面，再去讲一个很舒服的长线逻辑，我觉得基本面上各个方面都不是特别支持。 所以从长线来看，我再说一遍，基本面上都不太支持我们在这个位置上做长线投资甲骨文，就是这么一个意思。 当然，好情况也不是没有。好情况就是 OpenAI 剩余的这个 3,300 多亿，后面三年仍然有很强的真实增速，而且它的营收和利润率也不是假的数。那这个 story 才能继续讲下去。 但问题就在于，这本质上就是一把赌。如果这次赌输了怎么办？那向下的空间，其实也是不小的。