中性 NEUTRAL
Amazon 这个是最清楚的教科书案例。 你看数字，这一季 Amazon 过去 12 个月的营业现金流高达 1485 亿美元，非常高，代表核心业务其实非常会赚钱。 但同一份公告里面，过去 12 个月自由现金流只剩下 12 亿美元。去年同期还有 259 亿美元，一年之内直接蒸发掉九成，oh my god。 这不是公司突然变差，而是因为过去 12 个月设备采购金增加了将近 1470 亿美元，年增 67 个百分点。公司自己说，主要反映 AI 投资。 所以 Amazon 的 FCF 几乎只剩 12 亿美元，但至少公司有清楚说明，主因是 AI 基建投资。如果一家公司 FCF 下滑，却说不清楚钱去了哪里、何时回收，那个风险更大。 Amazon 现在就是现金流压力让市场保持观望。