看空 BEARISH
《华尔街日报》这篇，算是把大家心里那点疑问直接摊开了。NVDA 计划给 OpenAI 数据中心项目做高达$2500亿的融资担保，帮它去租软银旗下子公司在俄亥俄州开发、总价值500亿美元、装置容量10吉瓦的资料中心枢纽；同时还在商讨给 OpenAI 提供3500亿美元的晶片采购融资。 问题其实不是今天才有。外界一直就在质疑英伟达这套「循环融资」打法，只是现在节奏明显加快了。仅2026年以来，英伟达已公告的此类交易规模合计就超过5400亿美元，还没算上跟 OpenAI 的潜在新协议。多方交叉持股、相互担保，AI 公司之间的利益绑定越来越深，市场担心的点也很直接：这些交易会不会在扭曲市场需求？会不会是人为把整个 AI hardware 行业的需求和估值一起抬上去？如果 AI 技术落地不及预期，那最后可能就不是一家公司有问题，而是整个行业都要面对系统性冲击。 当然，黄仁勋一直在驳斥「循环融资」这个说法。他的逻辑也很简单：投 OpenAI、Anthropic 这些公司，一方面推动整个产业发展，一方面也能给英伟达带来投资回报。大家都赢，简直是秦始皇触电——嬴麻了。 但其实黄仁勋也没办法。不想被几个巨头卡脖子，只能扶持小弟们。可是显卡价格那么贵，技术迭代又快，代表折旧也快。不搞循环融资，怎么让小弟们年年买卡？不买卡，财报怎么好看？道理大家都懂。 所以投资者现在其实也是用脚投票。英伟达的股价就是死活涨不动，高位震荡都一整年了。7月中上旬那波反弹，我估计都是华尔街公司自己掏钱回购了。