现在整个市场对特斯拉、SpaceX的恐慌，我觉得是明显放大了。大家一看到民主党拿下两院、德州州长也变成民主党，就开始脑补：德州会不会全面卡特斯拉、卡SpaceX，RoboTaxi会不会被弄死，算力中心会不会被拖住，连以后跟SpaceX的合并是不是都要黄掉。我的看法很简单：会有影响，但远远没有市场想的那么大，尤其RoboTaxi这条线，我认为法规上不会受到什么重大的改写，还是会按预期那样去扩展、去推出。 先讲联邦层面。民主党控制两院，这当然不是完全没影响，监管会变多，项目推进也可能更麻烦，国会以后更可能去传唤马斯克、让他去作证，这些我都承认。但立法层面，别忘了总统还是特朗普。民主党如果真要推什么对特斯拉、SpaceX行业发展明显不利的法案，特朗普是可以veto的。这个制衡是实实在在存在的。 而且很多人有一个预设：共和党一定对马斯克更友善，所以民主党上来一定更差。可问题是，过去这几年共和党执政，我们也没有看到它在法律层面给特斯拉、SpaceX这种行业什么特别实质的红利。反过来，它取消过补贴，也加过一些关税。民主党本身其实是更喜欢电动车、更喜欢新能源的，所以未来在一些具体交涉里，未必就一定比市场想象得更差。我的意思不是说民主党很好，而是说，这件事不能简单粗暴地等同于“特斯拉完了”。 再讲德州州长。很多人最慌的是这里，因为德州毕竟是特斯拉、SpaceX的大本营，而且新州长也公开讲过要审查之前共和党政府和马斯克、特斯拉之间的对话，还说过想暂停新的数据中心审批，直到有新的保护性法律出来。听起来很吓人，对吧？但说白了，德州州长的权力没有大家想象得那么大。 德州不是州长一拍脑门就能改天换地的地方。它有州众议院、有州参议院，而且州参议院现在仍然是共和党掌控。任何新的州法律，不是州长自己想推就推得出来，必须两院都过。更重要的是，德州本身那个老制度，对州长权力限制非常大：议会不是一直开会，它是非常有限的立法窗口。也就是说，州长要想快速推动一套明显不利于特斯拉、SpaceX的新法律，本来就很难，更别说还要面对共和党控制的州参议院。 所以像数据中心这件事，即便新州长主观上不喜欢、想卡，它也不是一句话就能把整个德州相关发展全部停掉。它会增加不确定性，这没错，但不是说“我不喜欢马斯克，所以我就能直接让特斯拉、SpaceX都别做了”。德州的制度不是这么运作的。 而RoboTaxi这条线，我认为市场是最错杀的。为什么？因为德州其实早就有全州统一的自动驾驶法律框架了。2017年的法案，已经把几个最核心的问题都解决掉了：第一，法律承认无人驾驶车辆里可以没有司机；第二，德州各城市不能自己单独再搞一套Robotaxi专属许可制度，也就是不是你进一个城市就要重新拿一套当地政府自创的牌照；第三，Robotaxi进入某个城市前，不需要得到城市层面的政治特许。这个框架对商业化是非常关键的。 然后到了2025年，德州又在这个基础上继续做了完善，把Robotaxi商业运营的监管细节往前推进。重点是，这些已经通过的法律，不是新州长想改就能随便改。你如果要对Robotaxi做明显不利的修改，还是得经过德州参议院，而参议院现在仍然是共和党。 有人会说，那执行层面呢？申请流程、合规声明、新增车辆登记这些细节，不是还可以在监管上卡吗？这个问题也要分开看。德州确实有执行层面的董事会去制定申请和监管流程，但它不能违反已经存在的法律。法律既然已经允许车里没司机，它就不能倒过来要求你必须配司机；法律既然规定许可不是每年自动失效，它也不能强行把它改成每年重申一次。更重要的是，这些董事很多都是过去共和党政府任命的，而且不是州长今天想换就能全换，德州的制度是分批更换，任命还要经过州参议院批准。所以新州长想通过执行层面突然把Robotaxi监管改成专门打压特斯拉，我认为难度也非常高。 而且别忘了，搞自动驾驶的也不只特斯拉一家。你不可能把一套规则写成只限制特斯拉、不限制别家。这个在现实操作里也没那么容易。 所以我的核心判断一直没变：这次政治变化，对特斯拉RoboTaxi的实际冲击，远小于市场恐慌。法规框架没有被重大改写，扩张逻辑也没有被推翻。我们都看到了，它今天又到了新的城市，而且是历史上新推出城市面积最大的一次。市场把“政治噪音”直接定价成“业务逻辑崩掉”，我觉得这是两回事。 最后讲一下大家也很关心的，特斯拉和SpaceX如果要合并，会不会因为民主党控制两院而变得非常难。我的答案是：难度会上升，但不是那种“意愿被改写、交易直接没法做”的级别。 为什么？因为真正主导反垄断调查和审批的，核心还是美国的反垄断机构。国会换成民主党，不会让这些机构的负责人自动就变成民主党的人，它们仍然受特朗普任命体系影响。也就是说，民主党控制两院之后，最大的变化是监督环境变了——他们可以开更多调查、更多听证、更多传唤马斯克，也可以要求相关机构的人出来作证，问有没有偏袒马斯克、两边特别委员会是否真正独立、利益冲突是否充分披露等等。这些都会提高法律成本、程序成本，也会拉长审批时间。 但国会不能直接代替监管机构做出反垄断决定，这个权力不在他们手上。所以如果只是问“民主党拿下两院，能不能直接阻止这笔合并”，我的答案是否定的。它能让过程更麻烦、更慢、更贵，但核心决定权，仍然在现有监管机构手里。 当然，这不代表合并很轻松。相反，我一直觉得，如果真要推进，越早越好。因为大型合并本来就要很长时间去做反垄断审查，如果后面还打官司，时间会拖得更久，而特朗普任期也不是无限长。所以在特朗普还在任、监管架构还没变的时候，越早谈妥正式条款、越早启动审批，时间优势就越明显。 另外，特斯拉股东投票这边本来门槛就高。它要求的是全部特斯拉股东里有相当高比例去投批准，不是说“参加投票的人里面过半就行”。现实里总会有一部分股东根本不投票，这就会显著抬高通过难度。也正因为这样，想让特斯拉股东高比例投通过，可能就需要给出更有吸引力的条件。再加上现在国会监督压力更大，如果最后只是很小优势通过，反而更容易招来进一步调查。 所以我的结论非常清楚：这次民主党上台、德州州长翻蓝，没有市场想的那么恐怖。联邦层面有特朗普制衡，德州层面有制度和州参议院制衡，RoboTaxi的法律基础已经在那儿，不会被轻易推翻，还是会按预期扩展。至于和SpaceX的合并，程序会更难、更慢、更贵，但这改变的是难度，不是意愿；如果真要做，反而应该更早去推进。前提当然也很重要：特朗普还在任、德州参议院继续由共和党控制，这两个条件都在，市场现在这波恐慌，我认为就是高估了。
看多 BULLISH