中性 NEUTRAL
回到那个问题：没有巴菲特，波克夏的护城河还在吗？我的结论是，还在，而且很宽。 这套用保险免息资金养投资的系统，加上放手让专业经理人经营的文化，已经运转了60年，刻进公司基因里了。这个不是换一个执行长，就会马上崩塌的。所以体质好不好？我觉得非常好，这就是一台防御力点满的坦克车。 但价格呢？现在15.9倍，老实说，这是市场上合理的价格，但是对我没有吸引力。连他自己都觉得现在股价没有打折、不便宜，这个讯号很强。 风险也不是没有。第一是人的风险，Greg Abel虽然很强，但他毕竟不是巴菲特，市场现在给波克夏的股价，其实已经稍微扣掉一点巴菲特溢价。第二是能源转型风险，BHE能源公司有巨大的资本支出压力，还有野火诉讼这种烂摊子要收，会吃掉不少获利。第三是现金太多，听起来像炫富，但对投资人来说，现金太多代表钱没有效率。如果Greg Abel找不到像样的大型收购案，把这3500亿花出去，整体报酬率就会被低回报现金拖累。 所以我的策略很简单：如果你已经持有很久、成本很低，那恭喜你，这家公司虽然少了巴菲特，但系统还是世界一流，拿着当资产配置的防守部位，让你晚上睡得着觉，绝对没问题。 但如果你是空手想进场，而且跟我一样是左侧交易者、喜欢捡便宜，现在这个位置对我来说肉不够多，没有50%的获利空间。波克夏现在是又大又好，但还缺了便宜这块拼图。