中性 NEUTRAL
亚马逊这份财报，我觉得就是一半火焰、一半海水。亮点非常突出，AWS云业务收入同比大涨39.3%，而且已经连续六个季度加速增长。 但市场现在盯的不是这个，盯的是另一个更要命的指标——自由现金流。亚马逊三季度自由现金流转为净流出，全年2200亿美元的资本开支计划也丝毫看不到下调的迹象，甚至到2027年资本开支还会继续加码。 这意味著什么？就是云业务赚来的钱，转头又全部投入到了AI服务器、数据中心建设里，口袋里留不下多余的现金。再加上电商和广告业务增速放缓，等于是进一步雪上加霜。 所以即便AWS增长很亮眼，巨大的资本投入还是在吞噬现金流。投资者现在真正担心的，是这种无休止的AI投入，会把回报周期越拉越长。