中性 NEUTRAL
我判断思科的护城河非常强，但我必须老实说，它最强的是企业网路跟通路的护城河，不是每一个新业务都一样强。 思科毛利率长期稳稳守在63%到65%之间。一家年营收快600亿美金的公司，毛利率可以这么高、又这么稳，代表什么？代表它绝对不是在卖那种杀鸡取卵的便宜货。它有极强的定价权，客户就是愿意买单。 近几年ROE大约都在22%到30%之间，这是一个非常优秀的数字。同样丢100块进去，思科捞钱的能力就是比一般公司强太多了。这背后靠的，就是转换成本，跟庞大的服务续约。 市占率极大，客户基础极深，毛利率极高，ROE极好，递延营收极多，这些数字合在一起证明一件事：思科的护城河绝对不是在讲感觉的，它是真的有本事，把品牌跟通路转换成白花花的现金。 但问题是，思科现在本益比32倍，殖利率不到2%。这叫便宜吗？这完全不便宜。 公司够不够大？它是美国，甚至全球网通界的巨头，绝对够大。体制够不够好？护城河深厚，ROE跟毛利都极佳，绝对够好。那现在便不便宜？一点都不便宜。 如果发展不如预期，AI资料中心的肥肉被挥达抢光，资安转型又拖拖拉拉，那它最后就会变回一家稳定的老网通厂。如果变回老网通厂，那现在32倍的本益比就绝对撑不住，股价就会面临修正的风险。 现在的思科，值得我们给它极高的尊重，也绝对有资格放进长期观察名单里。但以现在这个位阶，我会选择继续等待。