中性 NEUTRAL
Microsoft 这边是另一种情况。财报数字其实不弱，Azure 年增 40 个百分点，Cloud 营收 545 亿美元、年增 29 个百分点，商业合约剩余约达到 6270 亿美元，这些都是很强的 demand indicator。 但问题是，Azure 增速只是符合预期。在这轮投资人期待值已经很高的背景下，符合预期不够，你需要明显超过市场预期，才有办法盖过高支出的疑虑。 所以股价反应偏保守，不是因为 Microsoft 差，而是因为它没有让市场惊喜。 另外这一季大约 2/2 的 CAPEX 是短生命周期资产，像 GPU、CPU。这代表不是一次性盖好就能长期享受，而是需要更快更新、更快折旧、更频繁再投资。这跟长生命周期的资料中心建设，性质不同，意义也不一样。 简单讲，Microsoft 符合预期，但没有惊喜。