中性 NEUTRAL
UNH 这边我看法比较保守。政府把 2027 年 Medicare Advantage 支付增幅从原本很低的 0.09% 拉到 2.48%，这确实比之前好很多，也能解释为什么医保股盘后有反应。 但问题是，2.48% 还是盖不住医疗成本每年 7% 到 9% 的压力。医保公司要维持利润，后面大概率还是要靠降本增效、提高医疗费用，所以业绩不会一下子回到高增长。 我目前看的前瞻估值是 2026 年 269 到 433，中位 351；2027 年 304 到 489，中位 397。技术上 288 到 314 是很强的压力，若能站上 314，288 下方成本的人会相对安全，但不要期待一口气大涨。 长期要回到 589、600 那种巅峰，我觉得至少还得等两年，可能要看到 2027 之后、2028 才有机会。现在政府对医保压缩还是厉害，UNH 只是有止跌做底的机会，不是快速成长剧本。