KQJ (Jay)：TSLA 看空

今天看 TSLA，不是跟著标题恐慌，也不是股价修正就说便宜。这次最可怕的不是少卖几千台，而是多生了 5 万台，代表需求、毛利、现金流可能一起松动。2025 第四季度就有累库迹象，现在只是压力放大。特斯拉不是突然变烂，而是汽车主业可能正从高成长、高定价权，走向更成熟、更受政策与竞争影响的阶段。真正要看的是：未来卖车要不要靠更便宜价格、更差毛利、更紧现金流去换。如果市场改用车厂股逻辑定价，看起来便宜也可能不便宜。