中性 NEUTRAL
回到 SPY，我这个地方选的是 ISPY。为什么不是 ISPX？这个我们其实解释过，欧式期权对波动率，也就是 IV、VGA，整个定价没那么敏感，因为它到期才能行权。我们要用的是美式期权，而且是非常价外的，大约 delta 20%，或者 20% 以下。上下大约 100 多块钱，做一个双开的 strangle，这是我第一个布局。 为什么我下大约 10%？不是说我会等到 27 年 3 月结算的时候才去操作。中间这一年零一个季度，只要过程中出现比较大的波动，不管是涨还是跌，我其实都会开始操作，去降低我的交易成本。 最差的情况是什么？就是特别倒霉，它一直横盘。就跟现在低波动率，横盘震震震，小幅震荡，像 15 年那种横盘七八个月。也就是从现在开仓，到 7 月或 8 月，整个股价都在这横盘，那这是我们最差的一种情况。 但是如果有 10% 以上的上升，或者说 10% 以上的波动，我单边可能会 2 到 3 倍，尤其是当 VX 上来的时候，可能会 2 到 3 倍。如果有 2 到 3 倍，那我整个仓位都有 1.5 倍以上的盈利，甚至两倍以上的盈利。这样整个今年仓位的盈利就非常大了，所以整个损益比下来之后，是非常不错的。