看多 BULLISH
本质上，英伟达被定位成 AI 时代的水电公司：算力是刚需，英伟达是基础设施核心网架。短期市场担心 TPU、AMD MI300、自研芯片和云厂商分散采购削弱定价权、毛利率和份额，但万亿营收并非空谈。英伟达正在从卖芯片转向长期服务分层，护城河从产品升级到产业生态。Blackwell 与 Robin 架构锁定未来数年需求，数据中心资本开支和 AI 算力占比也支撑空间。若 Robin 量产顺利、LPU 获大单、云厂商 capex 维持高位、季度营收超预期，万亿目标就会从愿景落地，股价有望重启上涨。AI 工业化不可逆，英伟达仍是 AI 算力核心龙头。