看空 BEARISH
我对英特尔的看法其实不复杂：短期韧性没问题，甚至逻辑很清晰。算力芯片需求周期跟存储不是一回事，大模型数据中心的刚需还在，IDM2.0也能先内部消化大部分产能，CPU、车规打底，外部代工单当增量，so near term确实撑得住。 但我还是要泼冷水，不能因为短期强势就忘了远期风险。现在这种疯狂扩产，未来很可能走上韩国存储的老路，只是兑现更晚。先进厂从建设到良率爬坡就是3到4年，今天砸的capex，真正集中释放大概率在2028-2029；再加上代工外部客户现在占比还很低，一旦全球头部同步加码、客户分流，闲置产能、折旧、毛利率压力会一起来。最麻烦的是它扩的是全链条，假如2028年后AI算力增速放缓，周期下行的杀伤力，市场今天其实还没怎么price in。