我先把结论放前面，好吧：黄仁勋辞职，这件事对英伟达短期我还是那个看法——基本就是一个closure，利空出尽；但长期不是，长期反而是新的不确定性开始。昨天我在158.8附近开了仓，这笔我就是按一波20%-30%左右的反弹去做，到了的话，我大概率会先走，继续观察。 为什么短期我敢开？ 第一，这一段时间英伟达从高点回调这么多，我一直都认为，市场其实已经在定价一个很大的可能性：黄仁勋会离职，或者被开掉。周四早上新闻出来之后，盘前一度打到150左右，结果开盘马上反弹。这个price action本身已经很说明问题了，对吧。说明市场共同的理解就是：这个事件短期有了收尾。无论最后是离开还是不离开，只要结果出来，对短线来说就是画上一个句号。既然最坏结果之前已经被定价得差不多了，那结果落地以后，短期反而容易变成利空出尽。 第二，我不认为这件事会让英伟达一两年之内的营收和盈利马上发生很大的变化。包括27年的增速，我目前也不觉得会因为这件事立刻被打坏。很多东西前面本来就在准备、在推进，所以短期基本面和长期估值逻辑，这两个要分开看。也正因为如此，我昨天才会去做stress test：如果后面利润、毛利出现压力，三年之后利润大概在哪里，市场给多少multiple，舒适价格大概在哪里。做完这个压力测试之后，我才决定在158.8附近开仓。 但是，长期我必须讲清楚，投资逻辑已经变了，这个不能回避。 我个人认为，英伟达身上本来就有黄仁勋的人物溢价，这个溢价大概就在15%-20%这个量级。这个东西没了之后，公司还是那家公司，但投资它的逻辑已经不是原来那个逻辑了。这个就叫key person risk，很多公司都有，特斯拉就是最经典的例子。对英伟达来说也是一样。所以下跌之后，问题不是情绪有没有修复，而是跌完之后的估值，能不能抵消这部分投资逻辑的变化。如果不能，那持有逻辑其实就是在变弱。 所以已经持有的人，真正要想的是：基本面有没有变化，投资逻辑有没有变化。我个人认为，是已经发生变化了。因为管理层变了，而黄仁勋又是一个我认为没有办法被替代的人。接下来新的CEO是谁，执行力怎么样，产品怎么推，销售怎么做，怎么带着整个供应链继续往前走，这些全部都要重新验证。 也就是说，长期的不确定性，现在是没有办法证伪的。市场在没有被证明之前，不会轻易认为有另外任何一个人可以替代黄仁勋的地位，对吧。所以长期这部分质疑，只能靠公司自己后面慢慢去解除：靠财报，靠新品推出，靠经营执行，一步一步去证明。 再往后看一个风险点，英伟达未来营收增速更多还是要看这些新云。如果后面AI基建放缓，或者这些新云本身拿不到新的订单、融资承压，那黄仁勋离开这件事，对英伟达长期的影响就不会小。短期利空出尽，不等于长期问题解决，这个我觉得一定要分开。 所以下周财报就很关键。我相信英伟达管理层和董事会应该会有一些新的想法和举措。这里面我个人觉得，比较大概率的一件事，就是提高回购力度，去提振市场对英伟达的信心。这个如果出来，对短期情绪面的帮助会比较直接。 另外补一句，很多人昨天对我有点误解。我不是在赌黄仁勋会留在那个位置上。相反，我本来就认为市场已经提前在定价他会离开。对我来说，重点从来不是猜结果，而是看结果落地之后，市场是不是已经price in了，以及没有黄仁勋的英伟达，现在这个价格有没有足够的安全边际。昨天我开仓，本质上就是在交易这个。 从行业层面看，这件事长期总体会利好其他所有非英伟达的芯片公司，而且不只是AMD、AVGO，像谷歌开始往外卖TPU这类方向，后面都会被市场重新看一眼。 所以我的处理很简单：这笔仓位先按短期反弹做，目标20%-30%左右；如果短期到了，我可能就先离场继续观察。更长线的东西，今天下不了结论，后面就看财报、新品和新CEO的执行力，一点点验证。
看多 BULLISH