中性 NEUTRAL
接下来，我认为比起Meta股价一天跌多少，更值得盯的是债券市场的变化。看周四盘中的细节，根据ICE Data Services的数据，Meta五年期CDS一度上涨8.9个基点；同时，Meta部分长期债券相对美国国债的收益率溢价也在扩大。其中一只2036年到期、票息5.25%的债券，信用利差扩大了6个基点，达到约120个基点。这其实就在说一件事：债券投资者开始要求更高的风险补偿。 最后回到投资者最关心的问题，Meta现在究竟值得看多，还是应该警惕？未来几个季度，我会重点看三个指标。 第一个，是自由现金流，特别是2027年的经营现金流增长，能不能跟上资本开支扩张。 第二个，是Muse的商业化效率，重点看付费用户、企业业务收入、交易服务收入，以及单位推理成本的变化。如果Muse能证明自身具备稳定的盈利能力，市场就有理由重新评估目前这些巨额投入的长期价值。 第三个，是债务规模和信用利差。如果Meta继续大量发行债券，而信用违约互换和债券利差持续扩大，就意味著融资成本和市场担忧可能进一步上升。反过来，如果现金流恢复改善，债务增长趋于稳定，长期专案开始贡献收入，信用市场的担忧也有可能缓解。