看空 BEARISH
客观地说，Microsoft 的云端和 AI 业务依然是绝对的王者。整体云端收入单季突破 515 亿美元，核心 Azure 增长 38%。更可怕的是，商业剩余履约义务，也就是已经签约但未确认的收入，去到 6250 亿。AI 方面，Microsoft 365 Copilot 付费席位到达 1500 万，同比增长 160%，证明 AI 已经不是一个概念，而是实实在在变成生产力工具。 但今次业绩最大的瑕疵，就是 Microsoft 和 OpenAI 之间高风险的依赖关系。财报首次披露，6250 亿的商业订单里面，有 45%，即是 2800 亿美元，都是和 OpenAI 直接相关。这是一个惊人的数字，意味著 Microsoft 的云端未来，和单一合作伙伴深度绑定。 市场开始恐慌，如果 OpenAI 自身发展不顺利，或者被 Gemini 等等蚕食市场份额，Microsoft 云端增长的故事就会面临巨大风险。所以这个集中风险，就是市场抛售 Microsoft 的最大原因。 而且 Microsoft 现在处于下跌周期。我们经常说，买股票一定是买一些处于上升周期的，但明显地 Microsoft 过去大半年已经处于下降周期。今次业绩更加出现裂口低开，跌穿 10 天线，裂口低开之后亦见到大成交阴烛，沽压非常之重，完全没有跌停的迹象。所以 Microsoft 暂时不考虑。