看多 BULLISH
Meta这份财报，我觉得要分开看。税务利益确实放大了EPS，但营收、营业利益、现金流没有被影响，核心营运本身仍然很强。 营业利益率48%，加上Reality Labs每季40亿亏损后，合并营业利益率还有41%，这说明广告平台赚钱能力非常夸张。广告曝光量年增19%，广告价格年增12%，量价同时双位数成长，对Meta这种体量很不寻常。 AI优化广告系统、提升ROI、广告主加预算，这条变现回路很短。但我会保持谨慎，宏观广告也在回暖，不能全归因AI。 真正要看的，是自由现金流和资本支出。广告赚的钱够烧AI，而且有余裕；但估值关键在于AI回报能不能跑赢资本支出的膨胀速度。