中性 NEUTRAL
IBM跟英特尔其实是一类选手，都是本土科技政策红利同盟。联邦专项产业资金拿到了，赛道也在往下一代量子计算切，底层政策逻辑是相通的。美国政府一出手，双方走的是联合技术研发模式，市场当然会立刻捕捉这个信号：量子计算就是美国AI加密安全的核心战略赛道，IBM也被官方列为核心合作企业。这个东西往远期看，行业肖像空间基本直接拉满。 再叠加IBM自己的私有大模型，对欧美银行、制造工厂、政务机构这些客户，确实是精准拿捏。大型企业最忌惮的，就是公有云泄露核心经营数据，IBM这套本地私有化AI方案，刚好完美踩中行业痛点。所以它的政企AI订单，已经是连续季度保持高速增长，整个周期甚至可以拉很久，十年之久都不是不能想。 但另一面也很现实。量子计算短期根本没办法兑现利润，巨额研发还会持续压住净利润。联邦量子研发补助也只是覆盖部分研发开支而已，量子技术现在仍然处在早期研发阶段，真要走到规模化、商业化盈利，至少还得三到五年。这段时间里，企业还得继续拿出巨额自有资金往里投，短期净利润压力是躲不掉的。 而且，谷歌、微软也都在全力发力企业私有大模型，去抢这一块订单，竞争只会越来越激烈，存量客户流失风险也在往上走。