中性 NEUTRAL
英特尔这份Q2，其实单看数字，真的没什么可挑的。营收161.3亿美元，市场预期144.2亿，超了12%；non-GAAP EPS 0.42美元，预期0.21美元，直接翻倍。然后Q3指引给到168亿，市场原来只看151亿。还有一句话我觉得非常重要：营收同比增长25%，这是15年以来最快的营收增速。 但是，重点恰恰不在这些数字本身，而是在收盘。今天这个收盘是非常不好的。这个反差，比任何一个指标都重要。 而且大家也看到了，这份财报并没有带动整个半导体板块，半导体今天整体走得都不好。也就是说，很多交易员只是把英特尔这份财报当成一个单一个股的反应，并没有把它当成整个semi板块的催化剂。 为什么会这样？因为CFO在电话会上把2026年的资本开支计划，从180亿美元上调到了200亿，并且还说2027年会有显著上升。 你把这个规律看清楚就行了：这段时间，大行财报的剧本几乎一模一样。谷歌超预期、上调capex，然后跌；英特尔超预期、上调capex，涨不动，最后又变成跌。这个剧本已经演了两遍了。我觉得下个星期，还是会继续演同样的剧本。 所以现在市场态度其实已经非常明确了：你赚多少，我不关心；我只关心你还要花多少。更关键的是，你花出去的钱，什么时候才能变成现金流回来。 这不叫业绩市，这叫现金流市。