看空 BEARISH
SMCI 现在本益比掉到20倍上下，到底是便宜的价值股，还是便宜有原因？我会说，如果只看生意本身，它有规模、有成长，AI 伺服器暂前几名，营收200多亿美金，ROE不错，现金流也有能力支撑扩张，这一块是好的。 但问题是，它不是可以随便喊价的垄断者。毛利率从2023年的18%，降到2024年的13.8%，2025年再降到11.1%，代表产品有技术含量，可是价格竞争非常激烈。规模负成和，我会给中等偏弱。 再把治理跟合规风险算进去，我就会更保守。多次会计与出口问题、被做空机构狙击，现在共同创办人又被起诉走私，这些记录在我这边，会直接把好公司降级成营运好、但有重大瑕疵的高风险公司。 现在20美元上下，市销率0.6倍，本益比不到20倍，确实偏便宜。但这个便宜里面，包含了随时可能再爆雷的折价。司法部如果只执办个人、公司缴罚款解决、需求持续、营收达标，股价有机会翻倍；但如果调查越滚越大，牵涉更多人，甚至重编财报、客户跑光、利润趴在地上，那现在看似便宜的0.6倍市效率，最后就只是一个吃人的价值陷阱。 所以现在这个价位，我个人绝对不会把它当核心持股重压。真的想买，最多就是高风险、非常分散的一小部分仓位。