我没有给大家推荐CoreWeave，但我一直觉得，这一轮AI里非常非常重要的一张骨牌就是它。 因为上一轮暴跌之后，AI的问题已经不是只在股市里了，是从股市传到了债市。CoreWeave为什么关键？因为它的部分债券收益率一度超过15%，它就是那张最先被盯上的信用骨牌。市场那时候怕的，不是单纯股价跌不跌，是钱还能不能接上。 所以昨天它这份财报，我觉得最重要的地方，不只是数字好不好看，而是它正面对着这个问题在回答。第三季度收入36.6亿美元，同比增长168%；到手订单从三个月前的1040亿美元涨到1325亿美元；全年收入指引上调到133亿美元。至少从基本面和订单上看，是强于市场之前担心的。 但真正关键的是后面两句话。第一，2027年的资本开支，大部分由客户预付款和像英伟达这样的硬件伙伴来出，外部融资只占一小部分。第二，按照现在的利率，到2027年底之前，母公司不打算再发新的无担保债券。市场现在最怕的就是钱从哪里来，CoreWeave这次等于直接把这个问题先回答了：客户先付钱，硬件伙伴一起扛，外部融资不是主力。 所以我才会说，推倒第一张骨牌的，也可能正是扶起第一张骨牌的。你再结合这两天的盘面看，其实钱还是在科技，而且是回到了前期跌得最狠、被怀疑最深的那一块AI基础设施。更有意思的是，利率是在涨的。CPI超预期之后，10年期一度超过5%，是19个月以来隔夜涨得最猛的一次；鲍曼也在说，通胀回到2%还有很多工作要做，所以12月份加息基本上已经定价了。在这种利率环境下，纳指照样大涨，这说明这一轮涨的不是利率，是信用。上周那一轮暴跌，本质上也是AI的信用恐慌。 但是我也要客观补一句，这个答案只解决了眼前的问题，没有解决所有问题。CoreWeave这一季还是亏了7.09亿美元，总债务接近470亿美元。更关键的是，它的钱来自客户的预付款和英伟达，拿到这些钱之后又去买英伟达的芯片。说白了，AI产业链里有一部分资金，是在自己人之间循环的。这个不是今天才出现的问题，但它一定是这一轮AI行情里，长期要盯的一个隐患。
中性 NEUTRAL