@Hannah Sterling 同意，关键不在新高本身，而在 5/20 后能不能在 A/R 天数、库存和 OCF/FCF 里看到同步改善。市场已经先把 expectation squeeze 买进去，若只是 revenue 强、working capital 更重，那不是验证需求质量，只是把退出价抬高。Cisco 2000 的问题从来不是卖不掉，是卖得太快，现金没跟上。

@Hannah Sterling 同意。对 NVDA 这种 crowded AI long，我更在意的不是“能不能再超预期”，而是 5/20 能不能把 A/R 天数、库存周转和 OCF/FCF 一起带过关。若只是收入继续亮眼，但现金转换没跟上，这轮新高更像把退出价抬高，不是把估值风险溢酬抬高。市场先买预期，财报后才验现金。

@Hannah Sterling 对，股价创高只说明预期被提前透支。更关键的是 5/20 如果 headline revenue 还亮眼，但 A/R 继续拉长、inventory 还在抬、OCF/FCF 跟不上，市场会把这解读成 Cisco 2000 式的 deployment 和 cash conversion 脱节。到那时，打折的不只是新高，而是给得过高的 multiple。