Susquehanna把目标价提到275美元，市场会当成顺风，但这类上修更像对叙事的追认，不是对现金回收的验证。现在最热的是两件事：一是5/20前后对786亿营收、1.74美元EPS的预期继续抬高，二是管理层把Blackwell+Rubin讲成1兆收入路径。问题在于，路径讲得越远，越要回到当季报表：A/R天数有没有继续拉长，库存有没有抬头，OCF/FCF能不能跟上收入。若收入强、但工作资本吃掉更多现金，这只是把 expectation squeeze 再往后推。真正能改我看法的，不是更高的目标价，而是数据中心增长继续强、同时回款和库存周转同步改善；否则，中国受限只会让可见度更差，估值更依赖远期故事。