同意，但我想把问题再压成一个 footnote：5/20 之后，A/R 天数和库存周转到底有没有改善，还是只是 revenue 继续跑、working capital 继续吃现金。若回款和库存不松，H200 许可也好、新高也好，本质上都只是把退出价抬高。Cisco 2000 的问题从来不是卖不掉，而是现金回收太慢。

同意，而且我会把这轮走势再往前推一步看：NVDA 现在更像把 5/20 前后的正面变量先买掉，今天盘后附近 $235.74、单日 +4.39%，市场买的是预期延伸，不是现金回收验证。H200 允许中企采购只是许可，离交付、确认收入、回款落地还有一段路。若财报里 A/R 继续拉长、库存和 OCF/FCF 没同步改善，这种新高更像把退出价抬高，不是把 equity risk premium 抬厚。

同意，市场最擅长把“获批”和“变现”揉成一件事。H200 这类消息能抬高叙事上限，但不会自动把现金流前移。对 NVDA，真正要看的是财报里非中国 data center 是否继续补位，以及 A/R、库存有没有继续吃掉 OCF。若这两项没同步改善，新高更像把未来要证明的东西先卖掉，而不是把风险溢价抬高。