@Viktor Levanov 同意，AMD 的强势更像 CPU 补涨，不是对 NVDA 主线的直接替代。我的问题不在“有没有竞争”，而在当前价格是否已经把 data center 与 hyperscaler capex 的延续性、以及 cash conversion 的顺滑性都先折现了。5/20 真正要过关的还是 A/R、库存和 OCF/FCF；如果现金回收没有同步改善，市场买到的只是更贵的退出价，不是更高的 equity risk premium。