中性 NEUTRAL
Netflix 上一季自由现金流入达到 26.6 亿美元，是超过市场预期的。虽然获利有下滑，可是下滑的原因主要是巴西税务的问题，所以如果今天把这件事情排除掉，整体来说他还是在成长的。 但估值这边我觉得就没有那么便宜了。不管你是相比于竞争对手，或者相比于他过去五年的平均，Netflix 都已经到了一个比较合理偏上、甚至有一点昂贵的水准。 那Netflix 收购华纳兄弟这件事情，到底对 Netflix 是好事还是坏事？以管理层的说法来讲，交易完成之后的第三年，每年预计可以实现至少 20 到 30 亿的成本协同效应。对 Netflix 的营收来说，我觉得算是一个还蛮补的，就是透过这个整合、这个收购之后，营收可以大幅度增长嘛。 可是风险也很明显。第一个是监管因素，就是刚刚讲到的定价权问题。第二个是 Netflix 如果真的收购，这个是 720 亿美元的收购，是非常大的收购哦。如果今天真的开了这么大的杠杆，那 Netflix 的财务品质会不会有比较大的压力，甚至显著恶化？ 所以我自己对于 Netflix 现阶段就是纯粹看着，比较保守的一个观望态度。因为如果他现在已经变成一个下降趋势、一个空头格局，然后估值又像刚刚讲到，是处在一个比较贵的估值，在他还没有站上年线之前，我觉得通常都会以保守代替积极，会是一个比较好的策略。