看空 BEARISH
Strategy，以前叫 Microstrategy，创办人 Michael Saylor，江湖人称比特币狂人。他是把公司经营赚来的钱全部拿去买比特币，还借了82亿美金继续买，等于把整家公司的命运跟比特币价格完完全全绑在一起。 到2025年底，Strategy 一共持有713,000枚比特币，平均买入成本大约76,000美元一枚。牛市的时候，Saylor 是华尔街英雄，股价一飞冲天，到处演讲，说比特币是人类有史以来最伟大的资产，散户也疯狂追捧，觉得跟着他买就对了。 但是你猜怎么着？根据 Strategy 最新公布的2025年第四季度财报，这家公司单季亏损124亿美元，股价从最高点暴跌80%。Saylor 本人甚至不得不承认，卖币已经成为一个选项。 问题在于，他为了买更多比特币，把手上已经有的比特币拿去做抵押，跟银行借更多的钱。这个逻辑就像你拿房子去做二次抵押，借钱去炒股。牛市的时候，你的房子在涨，你的股票也在涨，你觉得自己是天才。 可是比特币一旦下跌，比如跌了30%，抵押品价值就不够了。银行就会打电话给你：喂，你的抵押品不够了，请在24小时内补钱，否则我们就要强制卖掉你的比特币。 这就叫追缴保证金。他哪里有钱补？只能被迫卖掉一部分比特币换现金。但他一卖，市场卖压更大，比特币价格跌得更厉害；价格跌得更厉害，抵押品就更不够；银行就要求他卖更多。不断卖、不断跌、不断被追缴、不断再卖，这就是恶性循环。