中性 NEUTRAL
最后看 NFLX 奈飞。第四季度成绩单，单看纸面数据堪称学霸：销售额、利润、利润率、付费会员数都在上涨，营业利润大增 30%，把竞争对手远远甩在身后。 但资本市场是个苛刻的家长，不看过去，只看未来。奈飞在展望里透露出一丝力不从心：2026 年节目制作支出还要增加 10%，为了留住观众，必须继续烧钱做《怪奇物语》这样的爆款，短期利润增长压力更大。 另一边，收购华纳兄弟探索从现金加股票改成 720 亿美元纯现金，还要暂停股票回购，收购本身一年也有近 3 亿美元额外成本。战略上，这是巩固流媒体之王、跨界游戏消费品主题体验的豪赌；副作用也很大，整合、文化冲突和财务压力，市场担心奈飞会不会背上债务包袱，变得笨重迟缓。