中性 NEUTRAL
Netflix 解决的其实就是一个很简单的痛点：把看影音这件事，变成一种吃到饱服务。我都把它比喻成影音界的 Costco 加上 Spotify。 所以这个生意非常简单、好懂，而且现金流很强。规模这件事上，Netflix 的护城河是非常强的，不是嘴巴讲讲而已，它有反映在获利能力上。2024 年底 ROE 大概 38%，2025 年第三季甚至冲到 41%。这是什么概念？股东每给它 100 块钱，它一年能帮你赚回 40 块，这在大型公司里面是非常惊人的效率。 以前 Netflix 被大家骂是烧钱公司，2019 年现金流还是负的 30 亿。但你看现在，2023、2024 连续两年自由现金流都在 69 亿美左右，2025 年预估可以到 90 亿美元。这就是我说的，印钞机模式启动了。 所以你问我这家公司体制好不好，我会说本业体制非常好，是奥运选手等级。但现在它正在做一个高难度的危险动作，因为 36 倍，Oh my god，这对我来说完全不是便宜的价格。 我的结论很简单：Netflix 是一间又大又好的公司，但现在绝对不便宜。如果有那么一天，市场恐慌抛售，把股价打下来，打到 PE 剩下 20 倍，甚至 15 倍，而那时候你回头看它的订阅数还在成长，现金流还是正的，护城河没有破，那个时候才是我们出手的黄金时刻。 如果你是空手想进场的朋友，我会建议你耐心等待，等待好公司遇到倒霉事的时机点。