看多 BULLISH
这里必须单独讲一下NBIS。表面看它也像第三类，重资产扩张、需要融资，但它正在努力脱离第三类，因为现在有三个非常关键的变化：第一，算力价格还在涨，二季度Blackwell算力拍卖价比公司历史最高价还高15%，真正能稳定交付高端算力的平台，依然有定价权。第二，客户开始替它承担一部分资本开支，2026年预计超过90亿美元客户预付款，一些大型专案甚至能覆盖50%到60%建设成本。第三，融资成本仍可控，7月那笔7.75亿美元高级担保融资，实际成本大约6%。所以NBIS不是不借钱，而是把订单本身变成融资能力。我们继续长期持有，因为算力价格在涨、客户合同越来越硬、融资成本还在可控范围；只要这三条没被破坏，我们就继续拿著。