看空 BEARISH
现在 14 倍，大概就是落在合理区的边缘，还没进到我要的便宜区。再看股价相对有形净值，1.95 倍，这不是 problem bank 的估值。问题银行通常是低于帐面价值、甚至低于有形净值在交易；但现在这个倍数，代表市场愿意为它付出将近两倍有形净值的价格。 所以这家公司够不够大？够大，它是美国最大的银行之一。体质够不够好？看 2026 年上半年的数据，确实好很多了。问题不是它差，问题是现在便不便宜。以我的标准来说，不够便宜。 如果保守一点看，下半年到明年经济转弱，消费金融的坏帐准备升高，或者资本规则改变、压缩回购能力，现在这个估值倍数是有可能往下收敛的。管理层自己也有讲，现在的获利是受惠于美国整体经济强劲；但这种好条件，不会永远存在。