看空 BEARISH
NBIS 这次营收全年来看，我不是特别满意。首先它年内应该是调低过一两次营收预期，所以现在这个全年营收只是预期之内，并没有超过 5.5 亿，我是有一点小失望的。 当然，A22 是达标了，而且今年 A22 70 到 90 亿，相比 2025 年年底 12.5 亿要翻 6 到 7 倍。所以严格意义上来讲，2026 年才是 Nebius 的爆发之年。 好的消息是，两个大客户的交付都没有延迟。我想这也是股价能够保持稳定、没有下跌的原因。 但大家不要看到管理层说 24% 的 AI 技术设施服务 adjusted EBITDA 转正了就怎么样，Nebius 距离自己真正盈利其实还早着呢。 所以我觉得这份全年成绩单吧，预期是达标了，但年内下调过目标，最后营收数字也没有超过预期，这不是一个全年狂飙的状态，只能算及格。 这些数字都很明确了，大家可以自己去解读。我自己的结论是，这些数据不足以让我觉得 NBIS 比 CoreWeave 优秀很多。尽管 NBIS 有一些软实力方面的优势，但我目前也是暂时不会投资 NBIS 和 CoreWeave 这两家公司。