中性 NEUTRAL
奈飞这次财报数据本身是 ok 的，没有非常亮眼，但也没有比市场预期差。 我个人认为，最近这一段时间奈飞相对比较弱，包括盘后下跌，市场可能还是在消化奈飞对于华纳兄弟的收购。尤其是今天财报会议听完之后，你会发现奈飞收购华纳兄弟的概率似乎上升了，而市场可能并不喜欢这一笔收购，所以这个概率上升，有可能是盘后下跌的一个主要原因。当然这是我个人比较主观的看法。 如果先不看华纳兄弟这个事情，奈飞 26 年无论营收还是盈利增速，其实都比今年好。特别是 margin，今年基础上还会增加 200 个点，或者说 2%，margin 还在扩张。整个 25 年大概是 29% 左右，26 年到 31.5%。也就是说，在今年基础上，不但营收可以有 13% 到 14% 的增长，bottom line 的运营效率也会比上一年更好，所以 EPS 增速可能还会在 25% 至 30%。现在市场预期是 23%，基于市场预期，forward PE 在 27 倍。 所以在没有收购华纳兄弟之前，现在奈飞的估值我认为是相对合理的。 但奈飞认为，这笔收购对于他们的流媒体是额外叠加，是锦上添花。我认为市场可能不认同这个逻辑线。最后这一笔收购到底是加法还是减法，确实需要时间去验证。因为现在没有办法判断管理层到底有没有执行力，而且这一笔收购确实非常大，绝对不是一笔小收购。